Stock Analysis
전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. Frontline plc(NYSE:FRO)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
프론트라인의 순부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 말 기준 Frontline의 부채는 34억 6,000만 달러로 1년 전의 23억 9,000만 달러에서 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 3억 1,580만 달러의 현금도 보유하고 있었기 때문에 순부채는 31억 4,000만 달러입니다.
프론트라인의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차 대조표를 보면 프론트라인은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 409.1억 달러, 그 이후에는 미화 3.20억 달러의 부채를 가지고 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 3억 1,580만 달러와 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 2억 6,470만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 30억 2,000만 달러 더 많습니다.
이는 시가총액 50억 3,000만 달러에 비해 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 급하게 재무상태를 개선해야 할 경우 주주들의 이익이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
프론트라인의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.2이며, EBIT는 이자 비용의 5.6배를 충당했습니다. 이는 부채 수준이 상당한 수준이지만 문제가 있다고 말하기에는 부족하다는 것을 의미합니다. 중요한 점은 지난 12개월 동안 프론트라인의 EBIT가 71% 증가했으며, 이러한 성장을 통해 부채를 더 쉽게 처리할 수 있을 것이라는 점입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 미래의 수익이 앞으로 Frontline이 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 관한 이 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 프론트라인은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
프론트라인의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력이나 순부채를 EBITDA로 전환하는 능력 모두 더 많은 부채를 감당할 수 있다는 확신을 주지 못했습니다. 하지만 좋은 소식은 프론트라인이 EBIT를 쉽게 늘릴 수 있을 것으로 보인다는 점입니다. 위에서 언급한 요인들을 종합해 볼 때 프론트라인의 부채는 비즈니스에 다소 위험을 초래할 수 있다고 생각합니다. 부채가 수익률을 높일 수는 있지만, 현재로서는 충분한 레버리지를 보유하고 있다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 저희는 Frontline을 통해 3가지 경고 신호 (무시할 수 없는 최소 1개 이상)를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.