버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 인터내셔널 게임 테크놀로지 PLC(NYSE:IGT)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 시나리오에서는 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못해 파산할 수도 있습니다. 그러나 보다 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 자본으로 희석된 주식을 대체할 때 부채가 값싼 자본이 되는 경우가 많다는 것입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
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국제 게임 테크놀로지의 순부채란 무엇인가요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2023년 12월에 국제 게임 테크놀로지의 부채는 56억 8천만 달러로 전년과 거의 동일합니다. 하지만 5억 7,200만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 5억 1,100만 달러로 더 적습니다.
인터내셔널 게임 테크놀로지의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면, 인터내셔널 게임 테크놀로지는 12개월 이내에 미화 17.3억 달러의 부채가 있고 그 이후에는 미화 6.9억 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금은 5억 7,200만 달러, 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금은 9억 6,400만 달러에 달했습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 미화 710억 달러 더 많습니다.
이 결손금은 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 어린아이처럼 41억 1천만 달러 규모의 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 따라서 저희는 주주들이 이 사건을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국 채권자들이 상환을 요구할 경우 인터내셔널 게임 테크놀로지는 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 감당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
인터내셔널 게임 테크놀로지의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.2이며, 이자 비용은 이자 비용의 3.5배를 충당했습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만, 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 하지만 한 가지 위안이 되는 점은 지난 12개월 동안 인터내셔널 게임 테크놀로지의 EBIT가 11% 증가하여 부채를 감당할 수 있는 능력이 높아졌다는 점입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 미래의 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 국제 게임 테크놀로지의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년 동안 인터내셔널 게임 테크놀로지는 EBIT의 72%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준과 거의 일치합니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 이 회사가 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
인터내셔널 게임 테크놀로지의 총 부채 수준은 실망스럽다고 말할 수 있습니다. 하지만 적어도 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환하는 데 있어서는 꽤 괜찮은 수준이며, 이는 고무적입니다. 위의 모든 요소를 종합적으로 고려했을 때, 인터내셔널 게임 테크놀로지의 부채는 다소 위험해 보입니다. 이것이 반드시 나쁜 것은 아니지만, 일반적으로 레버리지가 적을수록 더 편안하게 느껴집니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 회사에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 인터내셔널 게임 테크놀로지는 3가지 경고 신호 ( 그리고 약간 불쾌한 경고 신호 1개 )를 가지고 있습니다.
모든 것을 고려했을 때, 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.