버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반론을 제기하지 않습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 회사와 마찬가지로 Adtalem Global Education Inc.(NYSE:ATGE)도 부채를 활용합니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출기관에 갚을 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
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애드탈렘 글로벌 에듀케이션은 얼마나 많은 부채를 안고 있나요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2023년 12월에 Adtalem Global Education의 부채는 6억 9,640만 달러로 전년도와 거의 동일합니다. 반대로 현금은 1억 8,290만 달러로 순 부채는 약 5억 1,350만 달러입니다.
애드탈렘 글로벌 에듀케이션의 부채 살펴보기
가장 최근 대차 대조표를 보면 Adtalem Global Education은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 3억 9,860만 달러, 그 이후에는 9억 3,300만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1억 8,290만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1억 3,370만 달러 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 10억 1천만 달러 더 많습니다.
이는 많은 금액처럼 보일 수 있지만, Adtalem Global Education의 시가총액이 19억 6천만 달러이므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차 대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않습니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
애드탈렘 글로벌 에듀케이션의 순부채는 EBITDA의 1.6배로 그리 많지는 않지만, 이자 비용은 이자 비용의 3.7배에 불과해 이자 커버리지가 다소 낮은 편으로 보입니다. 크게 걱정할 정도는 아니지만 이자 지급이 다소 부담스럽다는 것을 시사합니다. Adtalem Global Education은 작년에 EBIT가 2.4% 증가했습니다. 이는 놀라운 수준은 아니지만 부채를 갚는 데 있어서는 좋은 일입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Adtalem Global Education이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 최근 3년 동안 Adtalem Global Education은 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 56%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했으며, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이러한 잉여 현금 흐름은 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 유리한 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
애드탈렘 글로벌 에듀케이션의 총 부채 수준은 조심스럽지만, 이자 비용을 EBIT로 충당하는 실적은 그다지 나쁘지 않습니다. 하지만 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환하는 데는 그리 나쁘지 않습니다. 위에서 언급한 모든 측면을 고려할 때 Adtalem Global Education은 부채로 인해 다소 위험한 투자로 보입니다. 레버리지가 자기자본 수익률을 높일 수 있기 때문에 반드시 나쁜 것은 아니지만 주의해야 할 사항입니다. 회사의 대차 대조표에 대한 의구심을 고려할 때 내부자가 최근 주식을 매도했는지 확인하는 것이 현명해 보입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.