데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 다른 많은 회사와 마찬가지로 Churchill Downs Incorporated(NASDAQ:CHDN)도 부채를 활용합니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
처칠 다운스의 부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 말 기준 Churchill Downs의 부채는 49억 3천만 달러로 1년 전의 44억 2천만 달러에서 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 이를 상쇄하는 현금 1억 4,940만 달러가 있어 순부채는 약 47억 8,000만 달러입니다.
처칠 다운스의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, 처칠 다운스는 12개월 이내에 미화 8억 3,720만 달러의 부채가 있고 12개월 이후에는 미화 5억 4,000만 달러의 부채가 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 1억 4,940만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 1억 1,050만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 총 59억 8,000만 달러 더 많습니다.
이는 시가총액 미화 9.85억 달러에 비해 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 급하게 재무상태를 개선해야 할 경우 주주들의 가치가 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
처칠 다운스의 주주들은 높은 순부채 대 EBITDA 비율(6.2)과 이자 비용의 2.2배에 불과한 이자 커버리지라는 이중고에 직면해 있습니다. 즉, 부채가 많은 것으로 간주할 수 있습니다. 긍정적인 측면을 살펴보면, Churchill Downs는 작년에 EBIT를 30%나 끌어올렸습니다. 이러한 성장은 회복탄력성을 높여 부채를 관리할 수 있는 능력을 키우는 우유와 같은 역할을 합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 미래 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 Churchill Downs의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년 동안 Churchill Downs의 잉여현금흐름은 EBIT의 28%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
우리가 보기에 처칠 다운스의 순부채와 이자보상배율은 확실히 부담스러운 수준입니다. 하지만 좋은 소식은 EBIT를 쉽게 늘릴 수 있을 것으로 보인다는 점입니다. 위에서 언급한 요인들을 종합해 볼 때 처칠 다운스의 부채는 비즈니스에 어느 정도 위험을 초래한다고 생각합니다. 따라서 레버리지가 자기자본 수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서부터 부채가 증가하는 것은 바람직하지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 처칠 다운스에서 두 가지 경고 신호를 발견했으며, 그 중 하나는 매우 중요합니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
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