전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 테일러 모리슨 홈 코퍼레이션 (NYSE:TMHC)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 고통스러운) 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
테일러 모리슨 홈은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 기준 Taylor Morrison Home의 부채는 20억 9천만 달러로 1년 전의 23억 3천만 달러에서 감소했습니다. 하지만 5억 5,430만 달러의 현금도 보유하고 있었으므로 순부채는 15억 4,400만 달러입니다.
테일러 모리슨 홈의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
가장 최근 대차 대조표를 보면 Taylor Morrison Home은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 9억 1,850만 달러, 그 이후에는 25억 7,700만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 5억 5,430만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1억 8,980만 달러의 미수금이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 27억 4,000만 달러 더 많습니다.
이 적자 규모는 그리 나쁘지 않은데, Taylor Morrison Home의 가치가 미화 58억 7천만 달러이므로 필요한 경우 재무제표를 보강하기 위해 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문입니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
테일러 모리슨 홈의 EBITDA 대비 부채 비율은 1.4에 불과합니다. 하지만 정말 멋진 점은 작년에 지불한 이자보다 실제로 더 많은 이자를 받았다는 것입니다. 따라서 이 회사가 오이처럼 냉정함을 유지하면서 부채를 감당할 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 경영진이 작년에 25%의 EBIT 감소를 반복하는 것을 막을 수 없다면 부채 부담의 적정성은 Taylor Morrison Home에게 매우 중요해질 수 있습니다. 수익 감소 추세가 계속되면 결국에는 적은 부채도 상당히 위험해질 수 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 Taylor Morrison Home의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 관심이 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴봐야 합니다. 테일러 모리슨 홈은 지난 3년 동안 EBIT의 63%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준과 거의 일치하는 수치입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
테일러 모리슨 홈의 EBIT 성장 능력이나 총부채 수준은 더 많은 부채를 감당할 수 있는 능력에 대한 확신을 주지 못했습니다. 그러나 이자 커버리지는 매우 다른 이야기를 들려주며 회복력을 시사합니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 종합적으로 고려한 결과, 테일러 모리슨 홈의 부채는 다소 위험하다고 생각합니다. 레버리지가 자기자본 수익률을 높일 수 있기 때문에 반드시 나쁜 것은 아니지만, 주의해야 할 사항입니다. 주식에 대한 망설임을 감안할 때 Taylor Morrison Home 내부자가 최근에 주식을 매도했는지 알아두면 좋을 것입니다. 내부자가 최근에 주식을 매도했는지 확인하려면 여기를 클릭하세요.
모든 것을 고려했을 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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