워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 붕괴할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. (NYSE:PVH)는 비즈니스에 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
PVH의 부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 2월 PVH의 부채는 21억 7천만 달러로 1년 전의 23억 4천만 달러에서 감소했습니다. 하지만 7억 760만 달러의 현금도 보유하고 있었기 때문에 순부채는 14억 6,600만 달러입니다.
PVH의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 PVH는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 27억 7천만 달러, 그 이후에는 32억 8천만 달러의 부채가 만기 도래하는 것으로 나타났습니다. 이를 상쇄하기 위해 7억 760만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 8억 7,200만 달러의 미수금이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금을 합친 것보다 45억 4,400만 달러 더 많습니다.
이는 시가총액 62억 8,000만 달러에 비해 엄청난 레버리지입니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구하면 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
PVH의 순부채는 상각전영업이익(EBITDA)의 1.2배에 불과합니다. 그리고 이자 비용의 10.6배에 달하는 EBIT로 이자 비용을 충분히 감당할 수 있습니다. 따라서 부채를 매우 보수적으로 사용하는 것에 대해 매우 편안하게 생각합니다. 다행히도 PVH는 작년에 EBIT가 3.8% 증가하여 부채 부담이 훨씬 더 관리하기 쉬워졌습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로는 향후 비즈니스의 수익성에 따라 PVH가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 PVH의 잉여현금흐름은 EBIT의 46%로 예상보다 낮았습니다. 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
대차 대조표에서 PVH의 눈에 띄는 긍정적인 점은 이자 비용을 EBIT로 자신 있게 충당할 수 있다는 사실입니다. 하지만 위에서 언급한 다른 요인들은 그다지 고무적이지 않았습니다. 예를 들어 총 부채를 처리하는 데 다소 어려움을 겪고 있는 것으로 보입니다. 이 모든 데이터를 보면 PVH의 부채 수준에 대해 약간 조심스러운 생각이 듭니다. 부채가 잠재적 수익률을 높이는 긍정적인 측면이 있기는 하지만, 주주들은 부채 수준이 주식을 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 분명히 고려해야 한다고 생각합니다. 물론 PVH 내부자가 주식을 매수하고 있다는 사실을 알게 된다면 더 큰 신뢰를 얻을 수 있을 것입니다. 같은 생각이라면 이 링크를 클릭해 내부자 매수 여부를 확인할 수 있습니다.
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