전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 비아드(Viad Corp)(NYSE:VVI)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 보다 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주식을 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많은 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
Viad의 순부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 2023년 9월 말 기준 Viad의 부채는 1년 전 405.2백만 달러에서 593.3백만 달러로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 현금도 미화 1억 630만 달러를 보유하고 있었기 때문에 순부채는 미화 4억 8,700만 달러입니다.
비아드의 부채 살펴보기
가장 최근 대차 대조표를 보면 비아드는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2억 6,690만 달러, 그 이후에는 6억 5,480만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 1억 6,630만 달러의 현금과 1억 3,530만 달러의 미수금이 12개월 이내에 만기가 도래하는 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 총 6억 8,020만 달러 더 많습니다.
이는 시가총액 7억 4,680만 달러에 비해 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 급하게 재무상태를 개선해야 할 경우 주주들의 가치가 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
비아드의 EBITDA 대비 부채 비율(3.3)은 부채를 일부 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 2.0으로 매우 낮아 레버리지가 높음을 나타냅니다. 따라서 주주들은 최근 이자 비용이 비즈니스에 큰 영향을 미친 것으로 보입니다. 좋은 소식은 비아드가 지난 12개월 동안 순조롭게 71%의 EBIT를 증가시켰다는 것입니다. 이러한 성장은 회복탄력성을 높여 회사가 부채를 더 잘 관리할 수 있는 능력을 키우는 우유와 같은 역할을 합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Viad가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 2년 동안 비아드는 EBIT의 16%에 해당하는 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 고무적이지 않은 실적입니다. 우리에게 있어 현금 전환율이 낮다는 것은 부채를 소멸시킬 수 있는 능력에 대한 약간의 편집증을 불러일으킵니다.
우리의 견해
비아드의 이자 비용 충당 능력이나 총 부채 수준은 더 많은 부채를 감당할 수 있는 능력에 대한 확신을 주지 못했습니다. 하지만 좋은 소식은 비아드가 EBIT를 쉽게 늘릴 수 있을 것으로 보인다는 점입니다. 논의된 모든 요소를 고려할 때, 비아드는 부채를 사용하는 데 있어 어느 정도 위험을 감수하고 있는 것으로 보입니다. 따라서 이러한 레버리지가 자기자본 수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서 더 이상 레버리지가 증가하는 것은 바람직하지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 저희는 비아드에서 2가지 경고 신호 (무시할 수 없는 최소 1가지) 를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
그 후에도 탄탄한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인해 보세요.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.