전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 회사와 마찬가지로 Automatic Data Processing, Inc.(NASDAQ:ADP)도 부채를 활용합니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 부채에 시달리는 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 기업이 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
자동 데이터 처리는 얼마나 많은 부채를 수반하나요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 기준 자동 데이터 처리의 부채는 30억 1,000만 달러로 전년도와 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 그러나 16억 7천만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 13억 5천만 달러로 더 적습니다.
오토매틱 데이터 프로세싱의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 Automatic Data Processing은 1년 이내에 481억 달러의 부채가 만기되고, 그 이후에는 46억 5천만 달러의 부채가 만기됩니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 16억 7천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 33억 7천만 달러 상당의 미수금이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 미화 477억 달러 더 많습니다.
오토매틱 데이터 프로세싱의 시가총액은 미화 999억 달러로 매우 크므로, 필요하다면 대차대조표를 개선하기 위해 현금을 조달할 가능성이 매우 높습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 한다는 점은 분명합니다. 순부채가 거의 없는 오토매틱 데이터 프로세싱은 실제로 부채가 매우 가벼운 편입니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부하를 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
오토매틱 데이터 프로세싱의 EBITDA 대비 순부채 비율은 0.25에 불과합니다. 그리고 이자 비용의 32.2배에 달하는 EBIT로 이자 비용을 쉽게 충당할 수 있습니다. 따라서 코끼리가 쥐에게 위협받는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 주장할 수 있습니다. 또한 오토매틱 데이터 프로세싱은 작년에 EBIT가 15% 증가하여 부채 관리 능력이 더욱 향상되었다는 것도 좋은 점입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 회사의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 관한 이 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT 중 잉여현금흐름으로 전환되는 금액이 얼마나 되는지 확인합니다. 최근 3년 동안 자동 데이터 처리는 EBIT의 71%에 해당하는 잉여 현금 흐름을 기록했는데, 이는 이자 및 세금을 제외한 잉여 현금 흐름을 고려할 때 정상에 가까운 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
좋은 소식은 자동 데이터 처리가 이자 비용을 EBIT로 충당할 수 있는 능력을 입증한 것이 마치 푹신한 강아지처럼 우리를 기쁘게 한다는 것입니다. 하지만 사실 총 부채 수준이 이러한 인상을 다소 약화시킨다고 생각합니다. 위의 여러 가지 요소를 고려하면 자동 데이터 처리는 부채를 사용하는 것이 꽤 합리적인 것처럼 보입니다. 이는 약간의 위험을 수반하지만, 주주들의 수익률을 높일 수도 있습니다. 다른 어떤 지표보다도 주당 순이익이 얼마나 빠르게 성장하고 있는지 추적하는 것이 중요하다고 생각합니다. 오늘 여러분도 이 대화형 그래프를 통해 자동 데이터 처리의 주당 순이익 내역을 무료로 확인할 수 있으니 운이 좋으십니다.
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가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.