하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실제 투자자가 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라 앉을 수 있기 때문입니다. 우리는 롯데렌탈(KRX:089860)이 부채를 가지고 사업을 하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 통제할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우가 종종 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
롯데렌탈의 부채는 얼마나 될까요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 9월 말 롯데렌탈의 부채는 4.31조 원으로 1년 전의 4.12조 원보다 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 현금도 4,537억 원을 보유하고 있어 순부채는 3.85조 원입니다.
롯데렌탈의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 롯데렌탈의 1년 내 만기가 도래하는 부채가 273조 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 280조 원에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 4,537억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 2,855억 원의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 4.79조 원 더 많은 총 4.79조 원입니다.
이러한 부채는 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭을 짊어진 어린아이가 힘겹게 버티는 것처럼 1.13조 원 규모의 회사 자체에 큰 부담을 줍니다. 그래서 우리는 의심의 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰했습니다. 결국 롯데렌탈은 채권단이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자-세금-감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자-세금 차감 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
롯데렌탈의 EBITDA 대비 부채비율(2.9)은 어느 정도 부채를 사용하고 있음을 시사하지만, 이자보상배율은 2.0으로 매우 낮아 레버리지가 높음을 시사합니다. 이 기업은 감가상각 및 상각 비용이 많이 발생하기 때문에 EBITDA가 수익의 관대한 척도라는 점에서 부채 부담이 생각보다 더 클 수 있습니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 비즈니스에 실제로 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 투자자들의 또 다른 우려는 롯데렌탈의 EBIT가 작년에 16% 감소했다는 점일 수 있습니다. 이대로라면 부채를 감당하는 것은 포고 스틱으로 뜨거운 커피를 배달하는 것과 같을 것입니다. 대차대조표에서 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 롯데렌탈이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트들의 이익 전망에 대한 무료 보고서를 참고해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년을 고려할 때 롯데렌탈은 전반적으로 현금 유출을 기록했습니다. 잉여현금흐름이 마이너스인 기업의 부채는 일반적으로 더 비싸고, 거의 항상 더 위험합니다. 주주들은 상황이 개선되기를 바라야 합니다.
우리의 견해
롯데렌탈의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 결과, 롯데렌탈의 총부채 수준은 1년 중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않은 것으로 나타났습니다. 그리고 EBIT 성장률도 큰 확신을 불러일으키지 못했습니다. 앞서 언급한 모든 요소를 고려할 때, 롯데렌탈은 정말 너무 많은 부채를 안고 있다고 생각합니다. 우리가 보기에는 다소 리스크가 높은 주식이고, 피해야 할 주식일 수도 있지만, 각자의 (투자) 스타일에 따라 다를 수 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 저희는 여러분이 알아야 할 롯데렌탈의 3가지 경고 신호 (이 중 하나는 조금 불쾌합니다!)를 발견했습니다.
모든 것을 말하고 끝낼 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉽습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.