버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 우리는 팬오션(Pan Ocean Co., Ltd.(KRX:028670)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 있는 회사가 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
팬오션의 부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 2023년 12월 말 기준 팬오션의 부채는 3,668억 원으로 1년 전의 3,291억 원보다 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 이를 상쇄하는 1조 4천억 원의 현금을 보유하고 있어 순현금은 6,686억 원에 달합니다.
팬오션의 부채 현황 살펴보기
가장 최근 대차대조표를 보면 팬오션은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1조 2,900억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 1조 8,500억 원임을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 1.04조 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 2,316억 원의 미수금이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 1.87조 원 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 2조 3,800억 원에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 팬오션의 부채 사용 현황을 주시해야 합니다. 대출 기관이 재무제표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다. 주목할 만한 부채에도 불구하고 팬오션은 순현금을 보유하고 있으므로 부채 부담이 크지 않다고 말할 수 있습니다!
중요한 것은 지난 12개월 동안 팬오션의 EBIT가 무려 51%나 급감했다는 점입니다. 이러한 감소세가 계속된다면 비건 컨벤션에서 푸아그라를 파는 것보다 부채를 갚는 것이 더 어려워질 것입니다. 우리가 부채에 대해 가장 많이 배우는 것은 대차대조표라는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 팬오션이 앞으로도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 관한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 팬오션은 대차대조표에 순현금을 보유하고 있지만, 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)을 잉여현금흐름으로 전환하는 능력을 살펴봄으로써 현금 잔고를 얼마나 빨리 쌓아가고 있는지(또는 잠식하고 있는지) 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다. 다행히도 팬오션은 지난 3년 동안 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 전환은 다프트 펑크 콘서트에서 비트가 떨어질 때 관중들이 흥분하는 것만큼이나 우리를 흥분시킵니다.
요약
팬오션은 유동 자산보다 부채가 더 많지만, 순현금도 6,686억 원에 달합니다. 무엇보다 중요한 것은 이 EBIT의 111%를 잉여현금흐름으로 환산하면 4340억 원에 달한다는 점입니다. 따라서 개선해야 할 부분이 있긴 하지만 팬오션의 대차대조표를 크게 걱정할 필요는 없습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 팬오션은 투자 분석에서 3가지 경고 신호를 보이고 있으니 주의하시기 바랍니다.
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