데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 대한항공 주식회사 (KRX:003490)도 마찬가지입니다 .(KRX:003490)도 부채를 활용합니다. 하지만 더 중요한 질문은 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출 기관이 무리한 가격으로 자본을 조달하도록 강요하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 비즈니스에 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
대한항공의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 6월 말 기준 대한항공의 부채는 6.91조 원으로 1년 전의 6.52조 원보다 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 6.16조 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 7,463억 원으로 더 적습니다.
대한항공의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 대한항공은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 10조 원, 그 이후에는 11조 원의 부채가 만기 도래하는 것으로 나타났습니다. 반면에 현금 6.16조 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권 1.19조 원이 있습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 14조 원 더 많습니다.
이 적자는 8.85조 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 그래서 우리는 의심의 여지없이 대차대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국 대한항공은 채권단이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
대한항공의 순부채는 EBITDA의 0.21배에 불과해 무분별한 차입이 아니라는 것을 알 수 있습니다. 또한 작년 한 해 동안 이자 비용의 7.7배에 달하는 EBIT를 기록하는 등 탄탄한 이자 커버리지가 이러한 견해를 뒷받침하고 있습니다. 대한항공 경영진이 작년에 발생한 21%의 EBIT 감소를 반복하지 못한다면 부채 부담의 적정성은 대한항공에게 매우 중요한 문제가 될 수 있습니다. 부채를 갚는 데 있어 수익 감소는 단 탄산음료가 건강에 도움이 되는 것처럼 유용하지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 대한항공이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정합니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트 수익 예측 무료 보고서를 참고해 보세요.
하지만 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 대한항공은 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 전환은 다프트 펑크 콘서트에서 비트가 떨어질 때 관중들이 흥분하는 것만큼이나 우리를 흥분하게 만듭니다.
우리의 견해
겉으로 보기에 대한항공의 총부채 수준은 주가에 대한 의구심을 갖게 했고, EBIT 성장률은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 좋은 신호이며, 저희를 더욱 낙관적으로 만들었습니다. 위의 모든 요소를 종합적으로 고려하면 대한항공의 부채는 다소 위험해 보입니다. 그것이 반드시 나쁜 것은 아니지만, 일반적으로 레버리지가 적을 때 더 편안함을 느낄 수 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 저희는 대한항공에서 1가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
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