우리는 삼일 (코스닥 : 032280)이 부채로 약간의 위험을 감수하고 있다고 생각합니다.

데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 삼일상사 (코스닥:032220)를 보면 알 수 있습니다.(코스닥:032280)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?

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부채는 언제 문제가 되나요?

부채 및 기타 부채는 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 비즈니스에 위험 요소가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.

삼일기업의 부채는 얼마나 될까요?

아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 12월 말 삼일기업의 부채는 1년 전 244억 원에서 257억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 251억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 232억 원입니다.

삼일엘티드의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까요?

가장 최근 대차대조표를 보면 삼일기업의 1년 이내 만기가 도래하는 부채는 35.0억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채는 99.7억 원입니다. 반면에 현금 251억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 124억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 300억 원 더 많습니다.

이 결손금이 회사의 시가총액 243억 원을 초과한다는 점을 고려하면 대차대조표를 면밀히 검토해야 할 것입니다. 현재 주가로 자본을 조달하여 부채를 상환해야 하는 경우 극심한 희석이 필요하다는 가정을 세울 수 있습니다.

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순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 감당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

삼일기업의 EBITDA 대비 부채 비율(4.2)은 부채를 어느 정도 사용하고 있음을 시사하지만, 이자보상배율은 2.1로 매우 낮아 레버리지가 높음을 시사합니다. 이 기업은 감가상각비와 상각비가 많이 발생하기 때문에 EBITDA가 수익의 관대한 척도라는 점에서 부채 부담이 생각보다 더 클 수 있습니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 비즈니스에 큰 영향을 미친 것으로 보입니다. 좋은 소식은 지난 12개월 동안 삼일기업의 EBIT가 44%나 순조롭게 성장했다는 것입니다. 이러한 성장은 회복탄력성을 높여 부채를 관리할 수 있는 능력을 키우는 우유와 같은 역할을 합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 향후 대차대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미치는 것은 삼일기업의 수익입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.

하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 삼일기업은 실제로 EBIT보다 잉여현금흐름이 더 많이 발생했습니다. 대출 기관의 호의적인 태도를 유지하는 데 있어 현금이 들어오는 것보다 더 좋은 것은 없습니다.

우리의 견해

삼일기업의 이자 커버는 우리를 긴장하게 만듭니다. 예를 들어, EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 EBIT 성장률을 보면 부채 관리 능력에 대해 어느 정도 확신을 가질 수 있습니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 종합적으로 고려했을 때 삼일기업의 부채는 다소 위험하다고 판단됩니다. 레버리지가 자기자본 수익률을 높일 수 있기 때문에 반드시 나쁜 것은 아니지만, 주의해야 할 사항입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 삼일엘티드의 투자 분석에서 3 가지 경고 신호가 나타나고 있으며 그중 하나는 약간 불쾌합니다 ...

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