유성티앤에스(코스닥:024800)가 부채를 광범위하게 사용하고 있다는 것을 나타내는 4가지 조치

데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 유성티앤에스(KOSDAQ:024800)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?

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부채는 언제 위험할까?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 진짜 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 기업, 특히 자본이 많은 기업에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

유성티앤에스는 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?

아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있는 아래 이미지를 보면 유성티앤에스의 부채는 2025년 3월 말 기준 743억 원으로 1년 전 976억 원에서 감소한 것을 알 수 있습니다. 하지만 현금 보유액이 119억 원에 달하기 때문에 순부채는 623억 원으로 더 적습니다.

유성티앤에스의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?

최근 대차 대조표 데이터에 따르면 유성티앤에스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 874억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 294억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 11.9억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 19.3억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 856억 원 더 많습니다.

이 적자는 시가총액 1047억 원에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 유성티앤에스의 부채 사용 현황을 주시해야 합니다. 채권단이 재무제표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.

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기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자, 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.

유성티앤에스의 주주들은 높은 순부채 대 EBITDA 비율(10.9)과 이자비용의 1.3배에 불과한 이자보상배율이라는 이중고에 직면해 있습니다. 부채 부담이 상당한 수준입니다. 긍정적인 측면을 살펴보면, 유성티앤에스는 작년에 EBIT를 85%나 끌어올렸습니다. 이런 성장은 회복탄력성을 높여 부채 관리 능력을 키우는 젖줄과 같은 역할을 합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 유성티앤에스는 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 인정합니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 유성티앤에스는 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전될 것으로 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

솔직히 말해서 유성티앤에스의 순부채 대 EBITDA 비율과 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 실적은 부채 수준이 다소 불편하게 느껴집니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면, EBIT 성장률은 좋은 신호이며 보다 낙관적인 전망을 가능하게 합니다. 전반적으로 유성티앤에스의 부채는 대차대조표에 실질적인 리스크가 있을 정도로 충분한 수준이라고 판단됩니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 수익률이 높아지겠지만, 반대로 부채로 인해 영구적인 자본 손실의 위험이 높아질 수도 있습니다. 우리가 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많이 알게 된다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 유성티앤에스에 투자하기 전에 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.

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