KT (KRX :030200)는 너무 많은 부채를 사용하고 있습니까?

데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. KT(KRX:030200)는 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

부채는 왜 위험을 가져올까요?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우가 종종 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.

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KT는 얼마나 많은 부채를 보유하고 있나요?

아래에서 볼 수 있듯이 KT는 2023년 12월 기준 부채가 10조 원으로 전년과 거의 동일한 수준입니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 이를 상쇄하는 4.27조 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 5.97조 원입니다.

KT의 대차대조표는 얼마나 건전할까요?

최신 대차대조표 데이터를 확대하면 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 13조 원, 그 이후에는 11조 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 4.27조 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 7.17조 원의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 13조 원 더 많습니다.

이 적자는 8.46조 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 우리는 의심할 여지 없이 대차대조표를 면밀히 주시할 것입니다. 결국 KT는 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.

기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.

KT는 순부채 대 EBITDA 비율이 1.2에 불과합니다. 그리고 이자 비용도 이자 비용의 21.5배로 충분히 감당할 수 있습니다. 따라서 부채를 매우 보수적으로 사용하는 것에 대해 상당히 느긋한 편입니다. 반면에 KT는 지난 12개월 동안 EBIT가 2.4% 감소했습니다. 이 속도로 수익이 계속 감소한다면 부채 관리에 어려움이 가중될 수 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로는 향후 수익성에 따라 KT의 재무상태표가 개선될 수 있을지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 대출을 받습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 3년을 살펴보면 KT는 EBIT의 47%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 예상보다 낮은 수치입니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.

우리의 견해

KT의 총부채 수준은 실망스러운 수준이라고 말할 수 있습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 이자 커버력은 좋은 신호이며, 좀 더 낙관적인 전망을 가능하게 합니다. 위의 모든 요소를 종합적으로 고려했을 때, KT의 부채는 다소 위험해 보입니다. 이것이 반드시 나쁜 것은 아니지만, 일반적으로 레버리지가 적을수록 더 편안함을 느낄 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. KT는 투자 분석에서 1 개의 경고 신호를 표시하고 있습니다.

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