SK텔레콤 (KRX:017670)은 위험한 투자인가?

하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라 앉을 수 있기 때문입니다. 우리는 SK Telecom Co.(KRX:017670)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

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부채는 언제 위험할까?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 진짜 문제가 됩니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.

SK텔레콤은 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?

아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있습니다. 아래 차트를 보면 SK텔레콤의 부채는 2025년 6월 기준 9.13조 원으로 전년과 거의 동일합니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금이 2.55조 원이 있어 순부채는 약 6.57조 원입니다.

SK텔레콤의 대차대조표는 얼마나 건전할까요?

최신 대차 대조표 데이터에 따르면 SK텔레콤은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 7.28조 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 10조 원에 달합니다. 반면에 현금은 2.55조 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금은 2.55조 원입니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 12조 원 더 많습니다.

이 적자가 실제로 회사의 시가총액인 12조 원보다 높다는 점을 고려할 때, 주주들은 아이가 자전거를 처음 타는 것을 지켜보는 부모처럼 SK텔레콤의 부채 수준을 주시해야 한다고 생각합니다. 재무제표를 빨리 정리해야 하는 상황에서 주주들의 주식 가치가 크게 희석될 가능성이 높습니다.

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순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

SK텔레콤의 EBITDA 대비 부채 비율이 1.4로 낮다는 것은 부채를 적당히 사용하고 있다는 것을 의미하지만, 지난해 EBIT가 이자 비용의 6.3배에 불과했다는 사실은 우리를 잠시 멈추게 합니다. 따라서 금융 비용이 비즈니스에 미치는 영향을 면밀히 주시하는 것이 좋습니다. 반면에 SK텔레콤의 EBIT는 작년에 비해 11%나 급감했습니다. 이러한 실적이 자주 반복된다면 주가에 어려움을 줄 수 있다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로는 향후 수익성에 따라 SK텔레콤의 대차대조표가 개선될 수 있을지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트들의 수익 전망에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.

마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 다행히도 지난 3년간 SK텔레콤의 잉여현금흐름은 EBIT보다 더 많이 창출되었습니다. 이러한 강력한 현금 전환은 다프트 펑크 콘서트에서 비트가 떨어질 때 관중들만큼이나 우리를 흥분시킵니다.

우리의 견해

SK텔레콤의 총부채 처리 능력이나 EBIT 증가율 모두 더 많은 부채를 감당할 수 있는 능력에 대한 확신을 주지 못했습니다. 하지만 좋은 소식은 EBIT를 잉여현금흐름으로 쉽게 전환할 수 있을 것으로 보인다는 점입니다. 위에서 언급한 모든 각도에서 볼 때 SK텔레콤은 부채로 인해 다소 위험한 투자처로 보입니다. 레버리지를 통해 자기자본 수익률을 높일 수 있기 때문에 반드시 나쁜 것은 아니지만, 주의해야 할 사항입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, SK텔레콤에서 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.

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