워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. (코스닥:093320)는 비즈니스에 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 이로 인해 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
KINX의 순부채는 얼마입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 9월 말 기준 KINX의 부채는 549억 원으로 1년 전 996억 원에서 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 517억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 3.20억 원으로 더 적습니다.
KINX의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 KINX의 12개월 이내 만기 부채가 475억 원, 그 이후 만기 부채가 578억 원임을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하는 현금 517억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 268억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 268억 원 더 많습니다.
물론 KINX의 시가총액은 3,903억 원이므로 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 부채가 충분하기 때문에 향후에도 주주들이 재무제표를 지속적으로 모니터링할 것을 권장합니다. 순부채가 거의 없는 KINX는 실제로 부채 부담이 매우 적습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
KINX는 순부채가 거의 없는데, 이는 EBITDA 대비 순부채 비율이 0.082에 불과한 것에서 알 수 있습니다. 다행히도 작년 한 해 동안 지불한 이자보다 더 많은 이자를 받았습니다. 따라서 올림픽 피겨 스케이팅 선수가 피루엣을 처리하는 것처럼 부채를 처리할 수 있다고 말할 수 있습니다. 하지만 나쁜 소식은 지난 12개월 동안 KINX의 EBIT가 15% 급감했다는 것입니다. 이러한 실적이 자주 반복된다면 주식에 어려움을 줄 수 있다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로는 향후 비즈니스의 수익성에 따라 KINX가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 KINX는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
KINX의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 우리를 긴장하게 만듭니다. 예를 들어, 이자 커버리지와 EBITDA 대비 순부채를 보면 부채 관리 능력에 대해 어느 정도 확신을 가질 수 있습니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 종합적으로 고려한 결과, KINX의 부채는 다소 위험하다고 판단됩니다. 레버리지가 자기자본 수익률을 높일 수 있기 때문에 반드시 나쁜 것은 아니지만, 주의해야 할 사항입니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, KINX의 경우 주의해야 할 경고 신호 1가지를 확인했습니다.
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