버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 우리는 삼성SDI Co.(KRX:006400)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 위험할까?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여현금흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
삼성SDI는 얼마나 많은 부채를 보유하고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이 삼성SDI는 2023년 9월 기준 5.44조 원의 부채를 보유하고 있으며, 이는 전년과 거의 동일한 수준입니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 반대로 현금은 2.58조 원으로 순부채는 약 2.87조 원입니다.
삼성SDI의 부채 현황 살펴보기
최신 대차대조표 데이터를 확대하면 삼성SDI는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 9.09조 원, 그 이후에는 5.23조 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 12개월 이내에 만기가 도래하는 현금 25.58조 원과 매출채권 3.46조 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 8.28조 원 더 많은 총 8.28조 원입니다.
이 적자는 삼성SDI의 시가총액이 25조 원에 달하기 때문에 필요한 경우 충분한 자본을 조달하여 재무제표를 보강할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려할 수 있다는 점입니다.
삼성SDI의 순부채는 EBITDA의 0.83배에 불과합니다. 그리고 EBIT는 12.0배로 이자비용을 충분히 감당할 수 있습니다. 따라서 코끼리가 쥐에게 위협받는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 주장할 수 있습니다. 또한 삼성SDI는 작년에 상각전영업이익(EBIT)이 14% 증가하여 부채 관리 능력이 더욱 높아졌다는 점도 다행스러운 일입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표를 보는 것은 당연한 일입니다. 하지만 궁극적으로 삼성SDI의 미래 수익성이 향후 대차대조표를 강화할 수 있는지를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 삼성SDI는 전체적으로 마이너스 잉여현금흐름을 기록했습니다. 잉여현금흐름이 마이너스인 기업의 부채는 일반적으로 더 비싸고, 거의 항상 더 위험합니다. 주주들은 상황이 개선되기를 바라야 합니다.
우리의 견해
분석 결과 삼성SDI의 이자 커버리지는 부채에 큰 문제가 없다는 신호로 보입니다. 하지만 위에서 언급한 다른 요인들은 그다지 고무적이지 않습니다. 특히 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 환산했을 때 불안한 마음이 들었습니다. 이 모든 데이터를 살펴보면 삼성SDI의 부채 수준에 대해 다소 조심스러운 생각이 듭니다. 부채가 자기자본수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안합니다. 다른 어떤 지표보다도 주당순이익이 얼마나 빠르게 성장하고 있는지 추적하는 것이 중요하다고 생각합니다. 오늘 이 인터랙티브 그래프를 통해 삼성SDI의 주 당 순이익 추이를 무료로 확인하실 수 있으니, 이 글을 읽고 계신다면 운이 좋으십니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.