최근 세아메카닉스 (코스닥:396300)의 실적이 호조를 보였지만 주가는 크게 반응하지 않고 있습니다. 우리는 더 자세히 살펴보기로 결정했고, 우리가 발견 한 몇 가지 우려스러운 요인에 대해 투자자들이 걱정할 수 있다고 믿습니다.
세아메카닉스의 수익 확대하기
높은 재무에서 회사가보고 된 수익을 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 핵심 비율은 발생 비율 (현금 흐름에서)입니다. 발생 비율은 특정 기간의 이익에서 FCF를 차감하고 그 결과를 해당 기간 동안 회사의 평균 영업 자산으로 나눈 값입니다. 이 비율은 회사의 이익이 FCF를 얼마나 초과하는지를 보여줍니다.
따라서 실제로 기업의 발생 비율이 음수이면 좋은 것으로 간주되지만, 발생 비율이 양수이면 나쁜 것으로 간주됩니다. 그렇다고 해서 양수 발생률을 걱정해야 한다는 의미는 아니지만, 발생률이 다소 높은 경우 주목할 필요가 있습니다. Lewellen과 Resutek의 2014년 논문을 인용하자면, "발생률이 높은 기업은 향후 수익성이 떨어지는 경향이 있다"고 합니다.
2024년 3월까지 세아메카닉스의 발생률은 0.33입니다. 따라서 이 회사의 잉여현금흐름이 법정 이익보다 현저히 낮다는 것을 알 수 있으며, 이 이익 수치가 실제로 얼마나 유용한지에 대한 의문이 제기됩니다. 지난 12개월 동안에는 위에서 언급한 693억 원의 이익에도 불구하고 140억 원이 유출되어 실제로 마이너스 잉여현금흐름을 기록했습니다. 또한 작년에도 세아메카닉스의 잉여현금흐름이 실제로 마이너스였다는 점을 감안하면 주주들이 140억 원의 유출로 인해 불편을 겪었는지 이해할 수 있습니다. 중요한 것은 아래에서 설명하는 비정상적인 세금 상황이 발생률에 영향을 미쳤다는 점입니다. 이는 분명 저조한 현금 전환에 기여했을 것입니다.
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비정상적인 세금 상황
주목할 만한 발생률 외에도 세아메카닉스는 30억 원의 세금 혜택을 받은 것을 알 수 있습니다. 회사가 세무사에게 세금을 내는 것이 아니라 세무사로부터 세금을 받는다는 것은 항상 주목할 만한 일입니다. 물론 원론적으로는 세금 혜택을 받는 것은 좋은 일입니다. 하지만 저희의 데이터에 따르면 세금 혜택은 해당 연도의 법정 이익을 일시적으로 높일 수 있지만, 이후에는 이익이 다시 감소할 수 있는 것으로 나타났습니다. 세금 혜택이 반복되지 않을 경우, 적어도 강력한 성장이 없을 경우 법정 이익 수준이 하락할 것으로 예상됩니다. 회사가 세금 혜택을 예약한 것은 좋다고 생각하지만, 이는 일회성 요인으로 인해 소득이 조정되었을 때보다 법정 이익이 훨씬 더 높아질 가능성이 있다는 것을 의미합니다.
세아메카닉스의 수익 성과에 대한 우리의 견해
올해 세아메카닉스는 수익과 현금 흐름을 맞추지 못했습니다. 세금 혜택이 반복되지 않으면 다른 모든 것이 동일하게 내년에는 이익이 감소할 것입니다. 이 모든 것을 고려하면 SeA Mechanics의 수익이 지속 가능한 수익성 수준에 대해 지나치게 관대한 인상을 준다고 주장할 수 있습니다. SeA Mechanics에 대해 더 자세히 알고 싶다면 이 기업이 직면하고 있는 리스크를 파악하는 것이 중요합니다. 저희는 조사를 통해 SeA Mechanics에 대한 두 가지 경고 신호를 발견했습니다(그중 하나는 매우 중요합니다!).
저희는 세아 메카닉스에 대한 조사를 통해 수익이 실제보다 더 좋아 보일 수 있는 특정 요인에 초점을 맞췄습니다. 그리고 그 근거로 저희는 다소 회의적입니다. 하지만 회사에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법은 많이 있습니다. 예를 들어, 많은 사람들은 높은 자기자본 수익률을 기업 경제가 양호하다는 지표로 간주하는 반면, 다른 사람들은 '돈을 따라가면서' 내부자가 매수하는 주식을 찾는 것을 좋아합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 많이 보유한 주식 목록이 유용할 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
공정가치 추정치, 잠재적 위험, 배당금, 내부자 거래 및 재무 상태를 포함한 자세한 분석을 통해 SeA Mechanics 의 저평가 또는 고평가 여부를 알아보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.