하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 JNTC Co.(코스닥:204270)는 부채를 사용합니다. 하지만 주주들은 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
JNTC는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 6월 기준 JNTC의 부채는 2,175억 원으로 1년 동안 1,402억 원이 증가했습니다. 하지만 301억 원의 현금도 보유하고 있어 순부채는 1,874억 원입니다.
JNTC의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채는 2672억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채는 244억 원입니다. 반면에 현금 301억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 1,242억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 1,373억 원 더 많습니다.
JNTC의 시가총액이 1조 3,600억 원이라는 점을 고려하면 이러한 부채가 큰 위협이 된다고 생각하기는 어렵습니다. 하지만 주주들이 앞으로도 대차대조표를 지속적으로 모니터링할 것을 권장할 만큼 충분한 부채가 존재합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
JNTC의 순부채는 EBITDA의 2.1배로 그리 많지는 않지만, 이자 비용은 이자 비용의 2.9배에 불과하여 이자 커버리지가 다소 낮은 편입니다. 이는 상당 부분 회사의 감가상각비와 상각비가 상당하기 때문이며, 이는 EBITDA가 수익에 대한 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담이 될 수 있음을 의미합니다. 또한 JNTC는 지난해 적자에서 330억 원의 흑자로 EBIT를 개선했다는 점도 주목할 만합니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는지를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 잉여 현금 흐름으로 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 작년 한 해 동안 JNTC는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
이번 분석에서 JNTC의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산하면 마이너스이지만, 다른 요인들을 고려하면 훨씬 더 나은 결과를 얻을 수 있습니다. 예를 들어, 총부채 수준이 상대적으로 높습니다. 논의된 모든 요소를 고려했을 때, JNTC는 부채 사용으로 인해 어느 정도 위험을 감수하고 있는 것으로 보입니다. 따라서 레버리지가 자기자본 수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서 더 이상 레버리지가 증가하는 것을 보고 싶지는 않습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 JNTC에는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호 ( 그리고 한 가지는 잠재적으로 심각한 신호 )가 있습니다.
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