전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 엔피디(코스닥:198080)는 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
일반적으로 부채는 회사가 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
NPD의 순부채란 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 말 기준 NPD의 부채는 702억 원으로 1년 전의 768억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 그러나 589억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 113억 원으로 더 적습니다.
NPD의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 엔피디의 12개월 이내 만기 부채가 986억 원, 그 이후 만기 부채가 975억 원이라는 것을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 589억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 310억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 총 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 185억 원 더 많습니다.
NPD의 시가총액은 509억 원으로, 필요하다면 현금을 조달하여 대차대조표를 개선할 가능성이 높습니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후는 계속 주시해야 합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
순부채 대비 EBITDA가 0.62이고 이자보상배율이 5.2배인 것을 보면 NPD는 상당히 합리적인 방식으로 부채를 사용하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 이자를 지불하는 것만 봐도 부채가 얼마나 합리적인 수준인지 생각해 볼 수 있습니다. 특히, NPD는 작년에 상각전영업이익(EBIT) 수준에서 적자를 기록했지만, 지난 12개월 동안 120억 원의 흑자로 개선되었습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 부분입니다. 그러나 향후 대차 대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미치는 것은 NPD의 수익입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 수익만으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 잉여 현금 흐름으로 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 작년에 NPD가 창출한 잉여현금흐름은 EBIT의 11%에 불과했는데, 이는 고무적이지 않은 실적입니다. 우리에게 있어 현금 전환율이 낮다는 것은 부채를 소멸시킬 수 있는 능력입니다.
우리의 견해
NPD의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 총부채 수준은 분명 부담스러운 수준입니다. 그러나 순부채 대 EBITDA는 매우 다른 이야기를 들려주며, 어느 정도 회복력을 시사합니다. 위에서 언급한 모든 측면을 고려할 때, NPD는 부채로 인해 다소 위험한 투자로 보입니다. 레버리지가 자기자본 수익률을 높일 수 있기 때문에 반드시 나쁜 것은 아니지만, 주의해야 할 사항입니다. 대차 대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, NPD에 대한 두 가지 경고 신호 (하나는 무시해서는 안 됩니다)를 확인했습니다.
그럼에도 불구하고 탄탄한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인해 보세요.
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