휴맥스 (코스닥 : 115160) 부채 사용은 위험한 것으로 간주 될 수 있습니다.

하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 휴맥스(Humax Co., Ltd.(코스닥:115160)는 부채를 안고 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

부채는 어떤 위험을 초래할까요?

부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 기업, 특히 자본이 많은 기업에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.

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휴맥스는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?

아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 12월 말 기준 휴맥스의 부채는 2082억 원으로 1년 동안 2490억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 반대로 465억 원의 현금을 보유하여 순부채는 약 1,616억 원으로 감소했습니다.

휴맥스의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?

가장 최근 대차대조표를 보면 휴맥스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 3,480억 원, 그 이후에는 2,271억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금 465억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 1,432억 원이 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 3,854억 원 더 많습니다.

이 적자는 1061억 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 우리는 의심할 여지 없이 휴맥스의 대차대조표를 면밀히 주시할 것입니다. 결국 휴맥스는 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.

우리는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.

휴맥스 주주들은 EBITDA 대비 순부채 비율(8.9)이 높고, 이자 비용의 0.31배에 불과한 이자 커버리지가 상당히 취약하다는 이중고에 직면해 있습니다. 즉, 부채가 과중한 것으로 간주할 수 있습니다. 더 심각한 문제는 지난 12개월 동안 휴맥스의 EBIT가 68% 감소했다는 점입니다. 수익이 장기적으로 계속 이런 식으로 유지된다면 부채를 갚을 가능성은 눈덩이처럼 커집니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 곳입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 휴맥스는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 휴맥스의 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보세요.

마지막으로, 기업이 부채를 갚으려면 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 2년 동안 휴맥스는 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.

우리의 견해

휴맥스의 EBIT 성장률을 보면 주식에 대한 확신이 들지 않았고, 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 게다가 이자 커버리지도 신뢰를 주지 못했습니다. 위에서 언급한 모든 사항을 고려할 때 휴맥스는 과중한 부채를 안고 있다고 해도 과언이 아닙니다. 불을 가지고 놀면 화상을 입을 위험이 있으므로 이 주식은 넓은 정박지를 제공 할 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 휴맥스에 투자하기 전에 알아두어야 할 두 가지 경고 신호 (하나는 약간 우려스러운 신호입니다!)를 발견했습니다.

물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인해보세요.

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