전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴보는데, 부채 과부하가 파산으로 이어질 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 상아프론텍 (주)(코스닥:089990)의 경우 부채가 많지 않다는 점입니다.(코스닥:089980)는 부채를 가지고 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 가져올까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 이로 인해 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 기업이 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
상아프론텍의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 상아프론텍의 부채는 2023년 12월 기준 1005억 원으로 1년 전의 1130억 원에서 감소했습니다. 하지만 569억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 436억 원으로 더 적습니다.
상아프론텍의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 상아프론텍은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 930억 원, 12개월 이후에 만기가 도래하는 부채가 629억 원입니다. 반면에 현금 569억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권 45억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 540억 원 더 많습니다.
물론 상아프론텍의 시가총액은 3,438억 원이므로 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 재무제표가 더 나빠지지 않도록 지속적으로 모니터링해야 하는 것은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
상아프론텍㈜의 부채비율은 1.9에 불과하지만 이자보상배율은 1.8로 매우 낮은 수준입니다. 그 주된 이유는 감가상각 및 상각비가 매우 높기 때문입니다. 이러한 비용은 현금이 아니므로 부채 상환에 있어서는 제외될 수 있습니다. 하지만 일부 자산의 가치가 떨어지고 있는 것으로 보이는 회계 비용에는 이유가 있습니다. 어느 쪽이든 주식이 의미 있는 레버리지를 사용하고 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 주주들은 상아프론텍의 지난해 상각전영업이익(EBIT)이 31% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채를 갚는 것은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬울 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 상아프론텍이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인할 수 있습니다.
하지만 마지막 고려사항도 중요한데, 기업은 서류상 이익으로 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 상아프론텍은 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
상아프론텍㈜의 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 환산한 결과, 상아프론텍㈜의 EBIT 성장률은 1년 중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않은 것으로 나타났습니다. 하지만 총 부채를 처리할 수 있는 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아니었습니다. 저희는 상아프론텍㈜의 재무상태를 볼 때 상당히 위험하다고 판단하고 있습니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 속담처럼 이 종목을 경계하고 있습니다. 시간이 지남에 따라 주가는 주당 순이익을 따르는 경향이 있으므로 상아프론텍에 관심이 있으시면 여기를 클릭하여 주당 순이익 내역의 대화 형 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.