워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 스마트 머니는 일반적으로 파산과 관련된 부채가 기업의 위험도를 평가할 때 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. DAP 코퍼레이션(코스닥:066900)이 사업에서 부채를 사용하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
DAP는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 말 기준 DAP의 부채는 432억 원으로 1년 동안 571억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 현금도 122억 원을 보유하고 있었기 때문에 순부채는 310억 원입니다.
DAP의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면, 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,584억 원, 그 이후에는 1,054억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 122억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 416억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 2,011억 원 더 많습니다.
이 적자는 378억 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 우리는 의심할 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국, DAP는 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. DAP는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶으시다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해보시는 것도 좋을 것입니다.
작년에 DAP는 EBIT 수준에서는 수익을 내지 못했지만, 매출은 22% 성장한 4470억 원을 기록했습니다. 운이 좋다면 수익성 있는 회사로 성장할 수 있을 것입니다.
주의 사항
최고 매출 성장에도 불구하고, DAP는 작년에 여전히 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT) 손실이 발생했습니다. 실제로 EBIT 수준에서 190억 원이라는 매우 큰 손실이 발생했습니다. 위에서 언급한 상당한 부채를 고려한다면, 저희는 이 투자에 대해 매우 조심스러운 입장입니다. 물론 이 회사가 흑자로 돌아설 가능성도 있습니다. 하지만 유동자산이 부족하고 작년에 120억 원의 손실을 기록했기 때문에 그럴 가능성은 낮다고 생각합니다. 따라서 이 주식은 상당히 위험하다고 생각합니다. 저희는 패스하는 것을 선호합니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이를 위해 DAP 에서 발견한 경고 신호 1가지를 알아두셔야 합니다.
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가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.