워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 시스템 및 응용 기술 주식회사(코스닥:060540)는 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 주주들은 이 회사의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출 기관이 무리한 가격으로 자본을 조달하도록 강요하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
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시스템 및 애플리케이션 기술의 순부채란 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2023년 9월 기준 시스템 및 애플리케이션 기술의 부채는 1년 전의 344억 원에서 370억 원으로 증가한 것을 확인할 수 있습니다. 하지만 121억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 249억 원으로 더 적습니다.
시스템 및 애플리케이션 기술의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
가장 최근 대차 대조표를 보면 시스템 앤 애플리케이션 테크놀로지는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 613억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 63.8억 원에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 반면에 현금 121억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 183억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 374억 원 더 많습니다.
이 적자는 시스템 및 애플리케이션 기술의 가치가 668억 원에 달하기 때문에 필요하면 대차대조표를 보강할 수 있는 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
시스템 및 애플리케이션 테크놀로지의 EBITDA 대비 순부채 비율이 3.0이라는 점은 걱정하지 않지만, 이자보상배율이 2.3배로 매우 낮다는 점은 레버리지가 높다는 신호라고 생각합니다. 이는 상당 부분 회사의 감가상각 및 상각 비용이 상당하기 때문이며, 이는 EBITDA가 수익의 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담이 될 수 있다는 것을 의미합니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 비즈니스에 큰 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 설상가상으로 시스템 및 애플리케이션 기술 부문은 지난 12개월 동안 EBIT가 79% 감소했습니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면, 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 뛰는 것보다 더 어려운 일이 될 것입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 향후 대차대조표에 영향을 미치는 것은 시스템 및 애플리케이션 기술의 수익입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 시스템 및 애플리케이션 기술 부문은 전체적으로 상당한 마이너스 잉여현금흐름을 보였습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
겉으로 보기에는 시스템 및 애플리케이션 테크놀로지의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 결과 주식에 대한 의구심이 들었고, EBIT 성장률은 1년 중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 총 부채 수준은 그렇게 나쁘지 않았습니다. 저희는 시스템 및 애플리케이션 기술이 대차대조표의 건전성을 고려할 때 매우 위험하다고 생각합니다. 이러한 이유로 저희는 이 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들이 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 여러분이 알아야 할 시스템 및 애플리케이션 기술에 대한 6가지 경고 신호 (이 중 2가지는 무시할 수 없는 위험입니다!)를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.