대아티아이(코스닥:045390)의 실적을 둘러싼 우려들

대아티아이(코스닥:045390)의 양호한 이익 수치에는 투자자들에게 놀랄만한 내용이 포함되어 있지 않았습니다. 우리는 주주들이 법정 이익 수치 외에 몇 가지 우려스러운 요소를 발견했다고 생각합니다.

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DAEA TI의 수익 자세히 살펴보기

많은 투자자들이 현금 흐름에서 발생 비율에 대해 들어 보지 못했지만 실제로는 특정 기간 동안 회사의 이익이 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 뒷받침되는지 측정하는 유용한 척도입니다. 발생 비율은 특정 기간의 이익에서 FCF를 차감하고 그 결과를 해당 기간 동안 회사의 평균 영업 자산으로 나눈 값입니다. 현금 흐름에서 발생 비율을 '비 FCF 이익 비율'이라고 생각할 수 있습니다.

즉, 발생률이 마이너스라는 것은 회사가 이익보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출하고 있다는 것을 의미하므로 좋은 것입니다. 일정 수준의 비현금성 이익을 나타내는 양수 발생률은 문제가 되지 않지만, 높은 발생률은 서류상 이익이 현금 흐름과 일치하지 않음을 나타내므로 나쁜 것으로 볼 수 있습니다. 특히, 일반적으로 높은 발생주의 비율은 단기 수익에 좋지 않은 신호라는 학술적 증거가 있습니다.

DAEA TI는 2024년 12월까지 발생률이 -0.12입니다. 따라서 법정 수익은 잉여 현금 흐름보다 훨씬 적었습니다. 실제로 지난 12개월 동안 잉여현금흐름은 360억 원으로, 이익으로 보고한 149억 원을 훨씬 상회했습니다. 이전 해당 기간에 대아티아이의 잉여현금흐름이 마이너스였다는 점을 고려하면, 12개월 후 360억 원의 실적은 올바른 방향으로 나아가고 있는 것으로 보입니다. 다만, 최근의 세금 혜택과 몇 가지 특이한 항목이 수익(및 이에 따른 발생률)에 영향을 미친 것으로 보입니다.

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비정상적인 항목이 수익에 미치는 영향

발생률은 좋은 징조일 수 있지만, 지난 12개월 동안 22억 원에 달하는 비정상적인 항목으로 인해 DAEA TI의 이익이 증가했다는 점도 주목할 필요가 있습니다. 저희는 수익이 증가하는 것을 좋아하지만, 이례적인 항목이 큰 기여를 한 경우에는 조금 더 신중하게 접근하는 경향이 있습니다. 수천 개의 상장기업을 대상으로 수치를 분석한 결과, 특정 연도의 특이한 항목으로 인한 수익 증가가 다음 해에 반복되지 않는 경우가 많았습니다. 결국, 이것이 바로 회계 용어가 의미하는 바입니다. 따라서 이러한 비정상적인 항목이 올해에 다시 나타나지 않는다고 가정하면 내년에는 수익이 약화될 것으로 예상할 수 있습니다(즉, 비즈니스 성장이 없을 경우).

비정상적인 세금 상황

발생률에서 한 걸음 더 나아가, DAEA TI는 세제 혜택으로 인해 9억 2,800만 원의 이익이 발생했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 기업이 세무사에게 세금을 내는 것이 아니라 세무사로부터 세금을 받는 것은 항상 주목할 만한 일입니다. 세금 혜택을 받는다는 것은 그 자체로 분명 좋은 일입니다. 하지만 이러한 혜택은 해당 연도에만 영향을 미치고 일회성으로 끝나는 경우가 많다는 것이 단점입니다. 세금 혜택이 매년 반복되지 않는다고 가정하면, 다른 모든 조건이 동일하다고 가정할 때 수익성이 눈에 띄게 떨어질 수 있습니다. 따라서 세금 혜택을 받는 것은 좋다고 생각하지만, 법정 이익이 기업의 지속 가능한 수익력을 과대평가할 위험이 높아지는 경향이 있습니다.

DAEA TI의 수익 성과에 대한 우리의 견해

요약하면, DAEA TI의 발생 비율은 법정 이익이 잉여 현금 흐름과 잘 일치하는 반면, 비정상적인 항목과 세금 혜택이 지속되지 않을 수 있는 방식으로 이익을 부풀리고 있음을 시사합니다. 앞서 언급한 모든 사항을 고려한 결과, 대아티아이의 이익은 지속 가능한 수준의 수익성에 대한 넉넉한 인상을 주는 것으로 판단됩니다. 수익도 중요하지만 고려해야 할 또 다른 영역은 대차 대조표입니다. 관심이 있으신 분들을 위해 DAEA TI의 대차대조표를 그래픽으로 표현한 자료를 준비했습니다.

이 글에서는 수익 수치의 유용성을 저해할 수 있는 여러 가지 요인을 살펴보고 신중한 접근이 필요하다는 결론을 내렸습니다. 하지만 회사에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법도 많이 있습니다. 예를 들어, 많은 사람들은 높은 자기자본 수익률을 기업 경제가 양호하다는 지표로 간주하는 반면, 다른 사람들은 '돈을 따라가면서' 내부자가 매수하는 주식을 찾는 것을 좋아합니다. 따라서 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 기업의 무료 컬렉션이나 내부자 소유 비율이 높은 주식 목록을 참조해 보세요.

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