전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은, 바이오스마트(BioSmart Co.,Ltd.(코스닥:038460)는 부채를 안고 있습니다. 그러나 진짜 문제는이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 물론 부채의 긍정적인 측면도 있는데, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 갖춘 기업의 희석을 대체할 때 부채는 종종 저렴한 자본을 의미하기도 합니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
바이오스마트는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 12월 기준 BioSmartLtd의 부채는 1년 동안 785억 원이 증가한 850억 원으로 나타났습니다. 하지만 313억 원의 현금도 보유하고 있어 순부채는 537억 원입니다.
바이오스마트의 부채 현황 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, 바이오스마트는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,173억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 181억 원입니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 313억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 413억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 628억 원 더 많았습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 바이오스마트의 시가총액이 1,209억 원이므로 필요한 경우 자본을 조달하여 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후는 계속 주시해야 합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
바이오스마트의 EBITDA 대비 부채 비율(2.9)은 어느 정도 부채를 사용하고 있음을 시사하지만, 이자보상배율은 1.8로 매우 낮아 레버리지가 높음을 시사합니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 좋은 소식은 지난 12개월 동안 바이오스마트의 EBIT가 4.9% 개선되어 수익 대비 부채 수준이 점차 낮아지고 있다는 점입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 향후 대차 대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미치는 것은 BioSmartLtd의 수익입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 회사는 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 바이오스마트는 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 BioSmartLtd의 이자 커버리지와 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환한 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 그러나 적어도 EBIT 성장률은 그렇게 나쁘지 않습니다. 큰 그림을 보면, 바이오스마트의 부채 사용이 회사에 위험을 초래하고 있는 것은 분명해 보입니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 보상을 받을 수 있지만, 부채의 단점은 영구적인 손실의 위험이 더 크다는 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 저희는 여러분이 알아야 할 6가지 경고 신호 (이 중 3가지가 중요) 를 확인했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.