버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 거침없이 합니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 우리기술(코스닥:032820)도 부채를 활용하고 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
우리기술의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 3월 말 기준 우리기술의 부채는 1년 전 507억 원에서 575억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 반대로 현금은 908억 원으로 순부채는 약 485억 원입니다.
우리기술의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 우리기술의 12개월 이내 만기 부채가 574억 원, 그 이후 만기 부채가 367억 원임을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 현금 908억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 398억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 453억 원 더 많습니다.
물론 우리기술의 시가총액은 4,337억 원이므로 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 재무제표가 더 나빠지지 않도록 지속적으로 모니터링해야 하는 것은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
우리기술의 부채는 EBITDA의 4.1배, 이자보상배율은 이자비용의 6.9배에 달합니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것은 바람직하지 않지만, 현재의 차입금을 감당할 수 있는 수준이라고 판단됩니다. 다행히도 우리테크놀로지는 지난 12개월 동안 171%의 상승률을 기록하며 밥 호크 전 호주 총리가 술잔을 기울이는 속도보다 더 빠르게 EBIT를 성장시키고 있습니다. 우리가 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많이 알게 되는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 우리기술이 앞으로도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 관심이 있으시다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해보시기 바랍니다.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 우리기술은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
우리기술의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 결과, 다른 요소들은 상당히 양호한 편이었지만 이 분석에서는 마이너스를 기록했습니다. 특히 EBIT 성장률에 놀라움을 금치 못했습니다. 이 모든 데이터를 살펴보면 우리기술의 부채 수준에 대해 다소 조심스러운 생각이 듭니다. 부채가 자기자본수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안하고 싶습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어 우리기술에는 여러분이 알아야 할 3가지 경고 신호 ( 그리고 우리를 조금 불편하게 만드는 1가지 신호)가 있습니다.
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