데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 다른 많은 회사와 마찬가지로 휴맥스 홀딩스(Humax Holdings Co., Ltd.)(코스닥:028080)도 마찬가지입니다.(코스닥:028080)는 부채를 사용합니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격에 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
휴맥스 홀딩스의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 휴맥스홀딩스의 부채는 2023년 12월 기준 2,166억 원으로 1년 전의 2,597억 원에서 감소했습니다. 하지만 현금 471억 원도 보유하고 있어 순부채는 1,695억 원입니다.
휴맥스홀딩스의 부채 현황 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 휴맥스홀딩스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 3577억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 2280억 원에 달합니다. 반면에 현금 471억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 1,437억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기채권을 합친 것보다 3,950억 원 더 많습니다.
이러한 적자는 435억 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 주주들이 이 문제를 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국, 휴맥스 홀딩스가 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다.
저희는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
휴맥스홀딩스 주주들은 높은 EBITDA 대비 순부채 비율(9.2)과 이자비용의 0.33배에 불과한 이자보상배율이라는 이중고에 직면해 있습니다. 즉, 부채가 과중한 것으로 간주할 수 있습니다. 더 심각한 것은 휴맥스 홀딩스의 경우 지난 12개월 동안 EBIT가 67%나 급감했다는 점입니다. 수익이 장기적으로 계속 이런 식으로 유지된다면 부채를 갚을 가능성은 눈덩이처럼 커질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 휴맥스 홀딩스가 부채를 상환하려면 수익이 필요하기 때문에 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 기업이 부채를 갚으려면 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 2년 동안 휴맥스 홀딩스는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
휴맥스 홀딩스의 EBIT 성장률을 보면 주식에 대한 확신이 들지 않으며, 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않습니다. 게다가 이자 커버리지도 신뢰를 주지 못했습니다. 휴맥스 홀딩스는 대차대조표에 상당한 부담을 안고 있는 것처럼 보입니다. 벌 보호복 없이 꿀을 채취하면 벌에 쏘일 위험이 있으니 이 종목은 멀리하는 게 좋을 것 같습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 휴맥스 홀딩스에 대해 투자하기 전에 알아두어야 할 두 가지 경고 신호 (하나는 마음에 들지 않습니다!)를 발견했습니다.
그 후에도 탄탄한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인하세요.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.