지난주 유라클(코스닥:088340)의 부진한 실적 발표는 투자자들에게 실망감을 안겨주었습니다. 우리는 단순히 부진한 이익 수치보다 더 많은 것이 있다고 생각합니다. 우리의 분석에 따르면 몇 가지 다른 우려 요인이 있습니다.
유라클의 수익 대비 현금 흐름 살펴보기
고급 재무에서 회사가보고 된 수익을 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 핵심 비율은 발생 비율 (현금 흐름에서)입니다. 발생 비율은 특정 기간의 이익에서 FCF를 차감하고 그 결과를 해당 기간 동안 회사의 평균 영업 자산으로 나눈 값입니다. 현금 흐름에서 발생 비율은 '비 FCF 이익 비율'로 생각할 수 있습니다.
결과적으로 발생률이 마이너스이면 회사에 양수, 플러스이면 음수입니다. 발생주의 비율이 0을 넘는 것은 큰 문제가 되지 않지만, 발생주의 비율이 상대적으로 높은 기업은 주목할 필요가 있다고 생각합니다. 특히, 일반적으로 높은 발생률은 단기 수익에 좋지 않은 신호라는 학술적 증거가 있습니다.
2024년 9월까지 유라클의 발생률은 0.62였습니다. 일반적으로 이는 미래 수익성에 좋지 않은 징조입니다. 즉, 이 회사는 그 기간 동안 단 한 푼의 잉여 현금 흐름도 창출하지 못했습니다. 지난해에는 앞서 언급한 38억 2천만 원의 이익과 달리 실제로 마이너스 21억 원의 잉여현금흐름을 기록했습니다. 유라클이 1년 전에는 33억 원의 플러스 잉여현금흐름을 창출했으니 적어도 과거에는 그랬다는 점은 주목할 만합니다. 그러나 아래에서 설명하겠지만, 회사의 발생률이 세금 상황에 영향을 받았다는 것을 알 수 있습니다. 이는 발생률이 저조한 이유를 부분적으로 설명할 수 있습니다.
참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하면 유라클의 대차 대조표 분석으로 이동합니다.
비정상적인 세금 상황
발생률에서 한 걸음 더 나아가, 유라클은 3억 4천만 원의 이익에 기여한 세금 혜택으로 이익을 얻었습니다. 일반적으로 기업은 세제 혜택을 받기보다는 세금을 납부하기 때문에 이는 의미 있는 일입니다. 세금 혜택을 받는 것은 그 자체로 분명 좋은 일입니다. 그러나 데이터에 따르면 세제 혜택은 해당 연도의 법정 이익을 일시적으로 끌어올릴 수 있지만, 이후에는 이익이 다시 감소할 수 있는 것으로 나타났습니다. 세금 혜택이 매년 반복되지 않는다고 가정하면, 다른 모든 조건이 동일하다고 가정할 때 수익성이 눈에 띄게 떨어질 수 있습니다. 회사가 세금 혜택을 책정한 것은 좋다고 생각하지만, 이는 일회성 요인으로 소득을 조정했을 때보다 법정 이익이 훨씬 더 높게 나올 가능성이 있다는 것을 의미합니다.
Uracle의 수익 성과에 대한 우리의 견해
유라클의 발생 비율은 수익에 비해 현금 흐름이 약하다는 것을 나타내며, 이는 부분적으로 올해 받은 세금 혜택에서 비롯된 것일 수 있습니다. 또한 세금 혜택의 지속 가능하지 않은 특성으로 인해 내년에는 강력한 성장이 없을 경우 수익이 더 낮아질 가능성이 있습니다. 이 모든 것을 고려하면 유라클의 이익이 지속 가능한 수익성 수준에 대해 지나치게 관대한 인상을 줄 수 있습니다. 따라서 수익의 질도 중요하지만, 현 시점에서 유라클이 직면한 리스크를 고려하는 것도 그에 못지않게 중요합니다. 이를 위해 유라클에서 발견한3가지 경고 신호 (잠재적으로 심각한 경고 신호 1건 포함)에 대해 알아볼 필요가 있습니다.
유라클에 대한 저희의 조사는 수익이 실제보다 좋아 보일 수 있는 특정 요인에 초점을 맞추었습니다. 그리고 이를 바탕으로 저희는 다소 회의적입니다. 하지만 사소한 부분에 집중할 수 있다면 항상 발견할 수 있는 것이 더 많습니다. 예를 들어, 많은 사람들은 높은 자기자본 수익률을 기업 경제가 좋다는 지표로 간주하는 반면, 다른 사람들은 '돈을 따라다니며' 내부자가 매수하는 주식을 찾는 것을 좋아합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 많이 보유한 주식 목록이 유용할 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
공정가치 추정치, 잠재적 위험, 배당금, 내부자 거래 및 재무 상태를 포함한 자세한 분석을 통해 Uracle 의 저평가 또는 고평가 여부를 알아보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.