버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 기업이 망할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 우리는 TOBESOFT Co.(코스닥:079970)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 대차 대조표를 강화하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
투비소프트의 부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 9월 기준 부채는 246억 원으로 1년 전의 318억 원에서 감소했습니다. 하지만 337억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 213억 원으로 더 적습니다.
투비소프트의 대차 대조표는 얼마나 건전한가요?
최근 보고된 재무제표에 따르면 투비소프트는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 378억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 164억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 33.7억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 35.8억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 325억 원 더 많습니다.
이러한 적자는 85억 4,000만 원 규모의 회사에 마치 거인이 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 주주들이 이 문제를 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국 투비소프트는 채권단이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 투비소프트는 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
12개월 동안 투비소프트는 상각전영업이익(EBIT) 수준에서 적자를 기록했고, 매출은 20% 감소한 370억 원으로 떨어졌습니다. 이는 저희를 긴장하게 만듭니다.
주의해야 할 점
투비소프트의 매출 감소는 젖은 담요만큼이나 반가운 소식이지만, 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT) 손실은 그다지 매력적이지 않습니다. EBIT 손실은 무려 190억 원에 달했습니다. 이 정보를 앞서 살펴본 상당한 부채와 결합하면 이 주식에 대해 매우 주저하게 됩니다. 물론 약간의 운과 좋은 실행으로 상황을 개선할 수 있을지도 모릅니다. 하지만 유동자산이 부족하고 작년에 260억 원의 손실을 냈기 때문에 그럴 가능성은 낮다고 생각합니다. 따라서 저희는 이 주식이 상당히 위험하다고 생각합니다. 패스하는 것이 좋습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 예를 들어, 투비소프트에 대해 알아두어야 할 3가지 경고 신호 (2개는 우리를 불편하게 함)를 확인했습니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인해 보세요.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.