워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 우리는 EMRO., Incorporated.(코스닥:058970)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 가진 기업의 희석을 대체할 때 부채는 종종 값싼 자본을 의미한다는 것입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
EMRO는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 기준 EMRO의 부채는 153억 원으로 1년 전의 120억 원에서 증가했습니다. 반대로 현금은 115억 원으로 약 373억 원의 순부채를 보유하고 있습니다.
EMRO의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 EMRO는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 593억 원, 그 이후에는 339억 원의 부채가 만기 도래하는 것을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 115억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 56억 8,000만 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 455억 원 더 많았습니다.
상장된 EMRO 주식의 가치가 총 5,393억 원에 달하므로 이 정도의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 그러나 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 재무제표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다. 순부채가 거의 없는 EMRO는 실제로 부채 부담이 매우 가벼운 편입니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
EMRO의 낮은 EBITDA 대비 부채 비율 0.54는 부채를 적당히 사용하고 있음을 시사하지만, 지난해 EBIT가 이자 비용의 2.7배에 불과했다는 사실은 우리를 잠시 멈추게 합니다. 하지만 이자 지급액은 확실히 부채의 적정성에 대해 생각하게 하기에 충분합니다. 주주들은 작년에 EMRO의 EBIT가 49% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 감소세가 계속된다면 채식주의자 대회에서 푸아그라를 파는 것보다 부채를 갚는 것이 더 어려워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 EMRO가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 EMRO는 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 EMRO의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 방식과 EBIT를 증가시키지 못한 실적 모두 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 하지만 적어도 EBITDA를 기준으로 볼 때 부채를 꽤 잘 관리하고 있다는 점은 고무적입니다. 대차대조표를 살펴보고 이러한 모든 요소를 고려할 때, 부채가 EMRO 주식을 다소 위험하게 만들고 있다고 생각합니다. 어떤 사람들은 그런 종류의 위험을 좋아하지만, 저희는 잠재적인 함정을 염두에 두고 있기 때문에 부채가 적은 것을 선호합니다. EMRO는 작년에 법정 이익을 내지 못했지만, EBIT가 플러스를 기록했다는 것은 수익성 회복이 멀지 않았음을 시사합니다. 중기적으로 수익이 올바른 방향으로 나아가고 있는지 확인하려면 여기를 클릭하세요.
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