워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 위험도를 살펴볼 때 대차대조표를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 인성정보 (코스닥:033230)의 대차대조표에는 부채가 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 보다 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
인성정보의 부채는 무엇입니까?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 9월 기준 인성정보의 부채는 1년 전의 369억 원에서 646억 원으로 증가했습니다. 하지만 현금 136억 원도 보유하고 있었기 때문에 순부채는 510억 원입니다.
인성정보의 대차대조표는 얼마나 건전할까?
최근 보고된 재무제표에 따르면 인성정보의 12개월 이내 만기 부채는 1,290억 원, 12개월 이후 만기 부채는 357억 원입니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 136억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 815억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 696억 원 더 많습니다.
인성정보의 기업가치가 1,921억 원에 달하기 때문에 이 적자는 그리 나쁘지 않으며, 필요하다면 재무제표를 보강할 수 있는 충분한 자본을 조달할 수 있을 것입니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
인성정보의 주주들은 높은 순부채 대 EBITDA 비율(7.2)과 이자비용의 1.2배에 불과한 이자보상배율이라는 이중고에 직면해 있습니다. 부채 부담이 상당한 수준입니다. 그나마 다행인 점은 인성정보가 작년에 EBIT를 26% 성장시켰다는 점입니다. 이러한 성장세가 지속된다면 부채는 무더운 여름에 부족한 식수처럼 증발할 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 향후 대차대조표가 어떻게 유지될지는 인성정보의 실적에 달려 있습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 상각전영업이익이 잉여현금흐름으로 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 인성정보는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 이러한 상황이 조만간 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 인성정보의 이자 커버리지와 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 그러나 적어도 EBIT를 성장시키는 데는 꽤 괜찮은 수준이며 이는 고무적입니다. 위의 모든 요소를 종합적으로 고려하면 인성정보의 부채는 다소 위험해 보입니다. 꼭 나쁜 것은 아니지만 일반적으로 레버리지가 적을수록 더 편안하게 느낄 수 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 인성정보에 투자하기 전에 알아두어야 할 3가지 경고 신호 (2개는 무시할 수 없습니다!)를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.