버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 중요한 것은 유니퀘스트(KRX:077500)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 기업의 희석 자본을 대체할 때, 부채는 종종 저렴한 자본을 의미한다는 것입니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
유니퀘스트의 부채는 얼마나 될까요?
아래에서 볼 수 있듯이 2023년 9월 말 기준 유니퀘스트의 부채는 1,123억 원으로 1년 전의 1,039억 원보다 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 현금도 563억 원을 보유하고 있었기 때문에 순부채는 561억 원입니다.
유니퀘스트의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 유니퀘스트는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 4,297억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 3,517억 원에 달합니다. 반면에 현금 563억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 1,430억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 2,307억 원 더 많습니다.
이 적자는 실제로 유니퀘스트의 시가총액인 1,750억 원보다 높기 때문에, 주주들은 자전거를 처음 타는 아이를 지켜보는 부모처럼 유니퀘스트의 부채 수준을 주의 깊게 살펴봐야 한다고 생각합니다. 유니퀘스트가 재무제표를 빠르게 정리해야 하는 시나리오에서는 주주들의 주식 가치가 크게 희석될 가능성이 높습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
유니퀘스트의 낮은 EBITDA 대비 부채 비율 1.5는 부채를 적당히 사용하고 있음을 시사하지만, 작년에 EBIT가 이자 비용의 5.8배만 충당했다는 사실은 우리를 잠시 멈추게 합니다. 따라서 금융 비용이 비즈니스에 미치는 영향을 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 안타깝게도 유니퀘스트의 EBIT는 지난 4분기 동안 12% 하락했습니다. 이러한 감소세를 막지 못한다면 부채를 관리하는 것은 브로콜리 맛 아이스크림을 프리미엄을 받고 파는 것보다 더 어려울 것입니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. Uniquest는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 유니퀘스트는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
겉으로 보기에는 유니퀘스트의 총부채 수준은 주식에 대한 확신이 들지 않았고, EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치도 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 EBITDA를 기준으로 볼 때 부채를 꽤 잘 관리하고 있다는 점은 고무적이었습니다. 저희는 유니퀘스트의 재무 상태를 고려할 때 매우 위험하다고 생각합니다. 이러한 이유로 유니퀘스트 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들은 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 유니퀘스트에 투자하기 전에 알아두어야 할 4가지 경고 신호 (1가지가 마음에 들지 않습니다!)를 발견했습니다.
그럼에도 불구하고 견고한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인해 보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.