버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있는데, 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 우리는 태성주식회사의 사례를 통해 알 수 있습니다.(코스닥:323280)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 주주들은 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 가져올까?
부채 및 기타 부채는 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 비즈니스에 위험이 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
태성산업의 순부채는 얼마입니까?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 태성산업의 부채는 9.20억 원으로 1년 전의 9.80억 원에서 감소했습니다. 반대로 70억 9천만 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 21억 1천만 원입니다.
태성의 부채 현황 살펴보기
가장 최근 대차대조표를 보면 태성산업의 1년 내 만기가 도래하는 부채가 239억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 11억 9천만 원임을 알 수 있습니다. 반면에 현금 70.9억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 121억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 총 59억 3천만 원의 부채가 더 많습니다.
물론 태성실업의 시가총액은 2,578억 원이므로 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 주주들이 재무제표를 지속적으로 모니터링할 필요가 있을 정도로 부채가 많은 것은 분명합니다. 하지만 어느 쪽이든 태성실업은 순부채가 거의 없으므로 부채 부담이 크지 않다고 말할 수 있습니다!
저희는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
태성실업의 순부채 대비 EBITDA가 0.96이고 이자보상배율이 4.3배인 것을 보면 태성실업은 상당히 합리적인 방식으로 부채를 사용하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 이자 지급액을 보면 태성실업의 부채가 과연 합리적인 수준인지 다시 한 번 생각해보게 됩니다. 주주들은 지난해 태성실업의 EBIT가 57% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 감소세가 계속된다면 채식주의자 대회에서 푸아그라를 판매하는 것보다 부채를 갚는 것이 더 어려워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 그러나 향후 대차대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미치는 것은 태성실업의 수익입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 태성실업은 EBIT의 77%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준과 비슷합니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
지금까지 살펴본 바에 따르면 태성실업의 EBIT 성장률을 고려할 때 쉽지 않은 상황이지만, 다른 요인들을 고려할 때 낙관적인 전망을 할 수 있습니다. EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력이 매우 뛰어나다는 점은 의심의 여지가 없습니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때 태성실업은 부채 수준을 관리할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 부채 수준이 지속적인 모니터링을 정당화할 만큼 충분히 높다는 점입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 태성실업에서 여러분이 알아야 할 4가지 경고 신호 (이 중 2가지는 무시해서는 안 됩니다!)를 발견했습니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인해보세요.
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