최근 견조한 실적을 발표했을 때 RFHIC Corporation(코스닥:218410)의 주가가 급등하는 것을 보지 못했습니다. 투자자들이 수익의 기반이 되는 실적에 대해 걱정하고 있는 것으로 보입니다.
RFHIC의 수익 대비 현금 흐름 살펴보기
높은 재무에서 회사가보고 된 이익을 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 핵심 비율은 발생 비율 (현금 흐름에서)입니다. 쉽게 설명하자면, 이 비율은 순이익에서 FCF를 뺀 다음 그 수치를 해당 기간 동안 회사의 평균 영업 자산으로 나눈 값입니다. 이 비율은 기업의 이익 중 잉여현금흐름으로 뒷받침되지 않는 부분이 얼마나 되는지 알려줍니다.
즉, 잉여현금흐름비율이 마이너스라는 것은 회사가 이익보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출하고 있다는 것을 의미하므로 좋은 신호입니다. 그렇다고 해서 양수 발생률에 대해 걱정해야 한다는 의미는 아니지만, 발생률이 다소 높은 경우라면 주목할 필요가 있습니다. 2014년 레웰렌과 레수텍의 논문을 인용하자면, "발생률이 높은 기업은 향후 수익성이 떨어지는 경향이 있다"고 합니다.
2024년 9월까지 12개월 동안 RFHIC는 0.23의 발생 비율을 기록했습니다. 안타깝게도 이는 잉여 현금 흐름이 보고된 이익에 크게 못 미쳤다는 것을 의미합니다. 459억 원의 이익을 보고했지만, 잉여현금흐름을 살펴보면 실제로는 작년에 30억 원을 소진한 것으로 나타났습니다. 또한 작년에도 RFHIC의 잉여현금흐름은 마이너스였기 때문에 30억 원이 유출된 것에 대해 주주들이 불안해하는 것도 이해할 수 있습니다. 하지만 최근의 세금 혜택과 몇 가지 특이한 항목이 이익(및 이에 따른 발생 비율)에 영향을 미친 것으로 보입니다.
따라서 애널리스트들이 향후 수익성에 대해 어떻게 예측하고 있는지 궁금할 수 있습니다. 다행히도 여기를 클릭하면 애널리스트들의 예상치를 바탕으로 한 미래 수익성을 보여주는 대화형 그래프를 볼 수 있습니다.
비정상적인 항목이 수익에 미치는 영향
작년 한 해 동안 이례적인 항목으로 인해 270억 원의 이익이 증가했다는 사실은 적립률이 저조한 이유를 어느 정도 설명할 수 있습니다. 높은 수익은 언제나 좋지만, 비정상적인 항목의 큰 기여는 때때로 우리의 열정을 꺾습니다. 수천 개의 상장 기업을 대상으로 수치를 분석해 본 결과, 특정 연도에 비정상적인 항목으로 인한 이익 증가가 다음 해에 반복되지 않는 경우가 많았습니다. 이러한 상승이 '이례적'이라고 설명되는 것을 감안하면 예상대로입니다. RFHIC는 2024년 9월까지의 수익에 비해 비정상적인 항목의 기여도가 상당히 높았습니다. 다른 모든 것이 동일하다면, 이는 법정 이익이 기본 수익력에 대한 잘못된 가이드로 작용할 가능성이 높습니다.
비정상적인 세금 상황
주목할 만한 발생률 외에도 RFHIC가 54억 원의 세금 혜택을 받은 것을 알 수 있습니다. 기업이 세무사에게 세금을 내는 것이 아니라 세무사로부터 세금을 받는다는 것은 항상 주목할 만한 일입니다. 물론 표면적으로는 세금 혜택을 받는 것은 좋은 일입니다. 그리고 이전에 손실을 입었기 때문에 단순히 과거의 세금 손실이 실현되었다는 의미일 수도 있습니다. 그러나 데이터에 따르면 세금 혜택은 해당 연도의 법정 이익을 일시적으로 증가시킬 수 있지만 이후에는 이익이 다시 감소할 수 있습니다. 세금 혜택이 반복되지 않을 경우, 적어도 강력한 성장이 없을 경우 법정 이익 수준은 하락할 것으로 예상됩니다. 따라서 세금 혜택을 받는 것은 좋지만, 법정 이익이 기업의 지속 가능한 수익력을 과대평가할 위험이 높아지는 경향이 있습니다.
RFHIC의 수익 성과에 대한 우리의 견해
요약하면, 세제 혜택과 비정상적인 항목으로 인해 법정 이익이 증가하여 현금화율이 낮아졌고, 이는 발생률에 반영된 것처럼 저조한 현금 전환으로 이어졌습니다. 위에서 언급한 모든 이유로 인해 RFHIC의 법정 이익은 투자자들에게 회사에 대해 지나치게 긍정적인 인상을 줄 수 있기 때문에 한눈에 보기에는 질이 낮은 것으로 간주될 수 있다고 생각합니다. 주식을 분석할 때는 관련된 위험에 주목할 필요가 있다는 점을 명심하세요. 예를 들어, RFHIC에는 분석을 계속하기 전에 주의해야 할 3가지 경고 신호 (2개는 무시해서는 안 됩니다!)가 있는 것으로 나타났습니다.
저희는 RFHIC의 실적을 실제보다 좋게 보이게 할 수 있는 특정 요인에 초점을 맞춰 분석했습니다. 그리고 그 근거로 저희는 다소 회의적입니다. 하지만 사소한 부분에 집중할 수 있다면 항상 더 많은 것을 발견할 수 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 따라서 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 기업의 무료 컬렉션이나 내부자 소유 비율이 높은 주식 목록을 참조해 보세요.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.