베셀(코스닥:177350)의 실적이 주주들을 너무 편안하게 만들어서는 안 된다고 생각합니다.

Vessel Co.(코스닥:177350)는 괜찮은 실적을 발표했지만 주주들은 크게 반응하지 않았습니다. 우리의 분석에 따르면 그들은 몇 가지 근본적인 세부 사항에 대해 우려하고 있는 것으로 보입니다.

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선박의 수익 대비 현금 흐름 살펴보기

하이 파이낸스에서 기업이 보고된 이익을 잉여현금흐름(FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 핵심 비율은 (현금 흐름에서) 발생 비율 입니다. 쉽게 설명하자면, 이 비율은 순이익에서 FCF를 뺀 다음 그 수치를 해당 기간 동안 회사의 평균 영업 자산으로 나눈 값입니다. 이 비율은 기업의 이익 중 잉여현금흐름으로 뒷받침되지 않는 부분이 얼마나 되는지 알려줍니다.

즉, 잉여현금흐름비율이 마이너스라는 것은 회사가 이익보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출하고 있다는 것을 의미하므로 좋은 신호입니다. 일정 수준의 비현금성 이익을 나타내는 양수 발생률은 문제가 되지 않지만, 높은 발생률은 서류상 이익이 현금 흐름과 일치하지 않는다는 것을 나타내므로 나쁜 것임에 틀림없습니다. 일부 학술 연구에 따르면 발생주의 비율이 높으면 수익이 감소하거나 수익 성장률이 낮아지는 경향이 있다고 합니다.

베셀의 올해부터 2025년 6월까지의 발생주의 비율은 0.27입니다. 이는 안타깝게도 잉여 현금 흐름이 보고된 이익에 크게 미치지 못한다는 것을 의미합니다. 앞서 언급한 80억 4천만 원의 이익과는 대조적으로 작년 한 해 동안 실제로는 마이너스 17억 원의 잉여현금흐름을 기록했습니다. 또한 베셀의 잉여현금흐름이 작년에도 실제로 마이너스였기 때문에 주주들이 17억 원이 유출된 것에 대해 불안해하는 것을 이해할 수 있습니다. 하지만 이것이 이야기의 끝이 아닙니다. 비정상적인 항목이 법정 이익(따라서 발생률)에 미치는 영향과 회사가 신주를 발행하는 데 따른 파급 효과도 고려해야 합니다. 베셀 주주들에게 한 가지 긍정적인 점은 작년에 발생주의 비율이 크게 개선되어 향후 현금 전환율이 더 높아질 수 있다고 믿을 만한 근거를 제공했다는 점입니다. 실제로 그렇다면 주주들은 올해 수익 대비 현금 흐름이 개선될 것으로 기대해야 합니다.

베셀에 대한 최신 분석 보기

참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하면 베셀의 대차 대조표 분석으로 이동합니다.

회사의 수익 성장의 가치를 이해하려면 주주의 이익이 희석되는 것을 고려하는 것이 필수적입니다. 실제로 베셀은 지난 12개월 동안 신주 발행을 통해 발행 주식 수를 10% 늘렸습니다. 따라서 이제 각 주식은 더 적은 비율의 이익을 얻게 되었습니다. 주당순이익과 같은 주당 메트릭은 실제 주주가 회사의 이익으로부터 얼마나 많은 혜택을 받고 있는지 이해하는 데 도움이 되며, 순이익 수준은 회사의 절대적인 규모를 더 잘 파악할 수 있게 해줍니다. 여기를 클릭하면 베셀의 EPS 차트를 볼 수 있습니다.

희석은 Vessel의 주당 순이익(EPS)에 어떤 영향을 미치나요?

3년 전부터 Vessel은 손실을 보고 있었습니다. 그리고 지난 12개월만 놓고 보더라도 1년 전에도 손실을 기록했기 때문에 의미 있는 성장률을 기록하지 못했습니다. 우리가 아는 것은 지난 12개월 동안 이익을 본 것은 좋지만, 회사가 주식을 발행할 필요가 없었다면 주당 이익이 더 좋았을 것이라는 점입니다. 따라서 희석은 주주 수익률에 주목할 만한 영향을 미치고 있습니다.

시간이 지남에 따라 베셀의 주당순이익이 증가할 수 있다면 주가가 같은 방향으로 움직일 가능성이 크게 높아집니다. 하지만 반면에 수익(주당순이익이 아닌)이 개선되고 있다는 소식은 그다지 반갑지 않을 것입니다. 일반 개인 주주에게 EPS는 회사 이익에 대한 가상의 '몫'을 확인할 수 있는 좋은 척도입니다.

비정상적인 항목이 이익에 미치는 영향

발생률을 고려할 때, 지난 12개월 동안 170억 원에 달하는 이례적인 항목으로 인해 베셀의 이익이 증가한 것은 그리 놀라운 일이 아닙니다. 일반적으로 수익이 높을수록 낙관적이라는 사실을 부인할 수는 없지만, 수익이 지속 가능한 것이라면 더 좋겠습니다. 전 세계 대다수의 상장기업을 분석한 결과, 특이한 항목이 반복되지 않는 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 그리고 이러한 상승이 '이례적'이라고 설명되는 것을 감안하면 예상대로입니다. 베셀의 긍정적인 특이 항목은 2025년 6월까지의 수익에 비해 상당히 큰 비중을 차지한다는 것을 알 수 있습니다. 결과적으로 비정상적인 항목으로 인해 법정 이익이 다른 경우보다 훨씬 더 크게 증가했다고 추측할 수 있습니다.

Vessel의 수익 성과에 대한 우리의 견해

베셀은 잉여 현금 흐름으로 수익을 뒷받침하지 못했지만, 비정상적인 항목으로 인해 수익이 부풀려졌다는 점을 감안하면 이는 그리 놀라운 일이 아닙니다. 희석은 주당 관점에서 볼 때 결과가 약하다는 것을 의미합니다. 위에서 언급한 모든 이유로 인해 베셀의 법정 이익은 투자자에게 회사에 대해 지나치게 긍정적인 인상을 줄 수 있기 때문에 한눈에 보기에는 질이 낮은 것으로 간주될 수 있습니다. 주식을 분석할 때는 관련된 위험에 유의해야 한다는 점을 명심하세요. 베셀은 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보이고 있으며 그 중 하나는 무시해서는 안됩니다...

이 글에서는 수익률의 유용성을 떨어뜨릴 수 있는 여러 가지 요인을 살펴봤으며, 신중하게 접근해야 한다는 결론을 내렸습니다. 하지만 회사에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법도 많이 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 따라서 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 기업의 무료 컬렉션이나 내부자 소유 비율이 높은 주식 목록을 참조해 보세요.

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