전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 코디(K ODI CO., LTD )(코스닥:080530)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
KODI의 부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 6월 현재 KODI는 1년 동안 234억 원이 증가한 319억 원의 부채를 보유하고 있습니다. 하지만 271억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 48억 원으로 더 적습니다.
코디의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, 코디는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 195억 원, 12개월 이후에 만기가 도래하는 부채가 262억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 271억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 133억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 52억 5,000만 원 더 많습니다.
물론 코디의 시가총액은 534억 원이므로 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 것입니다. 그렇지만 재무상태가 더 나빠지지 않도록 계속해서 모니터링해야 한다는 점은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
KODI는 EBITDA 대비 부채 비율이 1.1로 매우 낮기 때문에 작년 EBIT가 이자 비용의 0.0041배에 불과할 정도로 이자 커버리지가 낮은 것이 이상할 정도입니다. 따라서 크게 걱정할 필요는 없지만 부채가 결코 적지 않다고 생각합니다. 특히, KODI는 지난해 EBIT 수준에서 적자를 기록했지만, 지난 12개월 동안 1,200만 원의 흑자로 개선되었습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 부채를 상환하려면 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익만으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 실제 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 주주들에게 다행스럽게도 KODI는 작년에 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 전환은 Daft Punk 콘서트에서 비트가 떨어질 때 관중들만큼이나 우리를 흥분시킵니다.
우리의 견해
다행히도 코디의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 데 성공했다는 것은 부채에 대한 우위를 점하고 있다는 것을 의미합니다. 그러나 분명한 사실은 이자 충당에 대한 우려입니다. 앞서 언급한 모든 요소를 종합적으로 고려할 때 KODI는 부채를 상당히 편안하게 감당할 수 있다는 점을 알 수 있습니다. 긍정적인 측면은 이러한 레버리지가 주주 수익률을 높일 수 있다는 것이지만, 잠재적인 단점은 손실 위험이 더 크다는 것이므로 대차 대조표를 모니터링할 필요가 있습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. KODI는 투자 분석에서 3가지 경고 신호를 보이고 있으며, 그 중 하나는 다음과 같은 우려 사항입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.