워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 스마트 머니는 일반적으로 파산과 관련된 부채가 기업의 위험도를 평가할 때 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 제주반도체(코스닥:080220)의 재무제표에 부채가 있는 것은 사실입니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 물론 부채의 긍정적인 측면도 있는데, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 갖춘 기업의 희석을 대체할 때 부채는 종종 저렴한 자본을 의미하기도 합니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
제주반도체의 부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 12월 기준 제주반도체의 부채는 1년 전 165억 원에서 195억 원으로 증가했습니다. 하지만 180억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 14억 7천만 원으로 더 적습니다.
제주반도체의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 제주반도체는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 376억 원, 그 이후에 만기가 도래하는 부채가 250억 원임을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 180억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 587억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 실제로는 총 부채보다 유동 자산이 366억 원 더 많습니다.
이러한 흑자는 제주반도체가 보수적인 재무상태를 유지하고 있으며, 큰 어려움 없이 부채를 청산할 수 있음을 시사합니다. 하지만 어느 쪽이든 제주반도체는 순부채가 거의 없으므로 부채 부담이 크지 않다고 말할 수 있습니다!
우리는 수익 대비 부채 수준을 알기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
제주반도체는 0.068에 불과한 EBITDA 대비 순부채 비율에서 알 수 있듯이 순부채가 거의 없습니다. 다행히도 제주반도체는 작년에 지불한 이자보다 더 많은 이자를 받았습니다. 따라서 이 회사가 열정적인 스프레이 태너가 오렌지색을 띠는 것처럼 쉽게 부채를 감당할 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 제주반도체가 작년에 상각전영업이익(EBIT)이 32% 감소했기 때문에 부담이 크지 않은 것도 다행입니다. 빚을 갚는 데 있어 실적 하락은 단 탄산음료가 건강에 좋지 않은 것처럼 도움이 되지 않습니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 제주반도체는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 그래서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 제주반도체는 총 잉여현금흐름이 플러스를 기록한 적이 거의 없습니다. 부채를 얼마나 쉽게 줄일 수 있는지를 고려할 때 우려스러운 부분이라고 말하는 사람도 있습니다.
우리의 견해
지금까지 살펴본 바에 따르면 제주반도체는 EBIT 성장률을 고려할 때 쉽지 않은 상황이지만, 다른 요인들을 고려하면 낙관할 수 있는 근거를 찾을 수 있습니다. 이자 비용으로 이자 비용을 충당할 수 있는 능력은 의심할 여지가 없습니다. 이 모든 데이터를 살펴보면 제주반도체의 부채 수준에 대해 조금 조심스러운 생각이 듭니다. 부채가 자기자본 수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안하고 싶습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업은 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 안고 있습니다. 이를 위해 제주반도체에서 발견한 경고 신호 1가지를 알아두어야 합니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인하시기 바랍니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.