워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 중요한 것은 한성크린텍 (주)(코스닥:066990)이 부채를 최소화하고 있다는 점입니다.(코스닥:066980)는 부채를 가지고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석 자본을 대체할 때, 부채는 종종 저렴한 자본을 의미한다는 것입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
한성크린텍의 순부채는 얼마입니까?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 12월 말 한성크린텍의 부채는 592억 원으로 1년 동안 694억 원에서 감소한 것을 확인할 수 있습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금 112억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 481억 원입니다.
한성크린텍의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 한성크린텍은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,363억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 132억 원에 달합니다. 반면에 현금 112억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권 286억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 1,097억 원 더 많습니다.
시가총액 1,393억 원에 비하면 적자 규모가 상당하기 때문에 주주들은 한성크린텍의 부채 사용 현황을 주시해야 할 것으로 보입니다. 대출 기관이 재무제표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
한성크린텍의 순부채 대 EBITDA 비율은 4.5로 크게 걱정할 수준은 아니지만, 이자보상배율이 0.23배로 매우 낮은 것은 레버리지가 높다는 신호라고 판단됩니다. 이는 상당 부분 감가상각비와 상각비가 상당하기 때문이며, 이는 한성크린텍의 EBITDA가 수익에 대한 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담이 될 수 있다는 것을 의미합니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 사업에 큰 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 설상가상으로 한성크린텍의 EBIT는 작년에 75% 감소했습니다. 수익이 계속 이런 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 뛰는 것보다 더 어려운 일이 될 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 한성크린텍은 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 부채를 갚으려면 잉여현금흐름이 있어야 하는데, 회계상 이익만으로는 부족합니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 한성크린텍은 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전될 것으로 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 한성크린텍의 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 전환한 것과 상각전영업이익이 증가하지 않은 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 심기를 갖게 합니다. 그리고 EBITDA 대비 순부채도 그다지 신뢰감을 주지 못합니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 고려했을 때 한성크린텍은 부채가 너무 많다고 생각합니다. 이런 종류의 위험은 일부에게는 괜찮을 수 있지만, 우리의 배를 띄울 수는 없습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 한성크린텍은 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보이고 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.