하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. 탑엔지니어링(코스닥:065130)은 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 보다 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주식을 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많은 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
TOP 엔지니어링의 부채는 얼마나 될까요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 3월 말 TOP 엔지니어링의 부채는 798억 원으로 1년 동안 953억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 현금 631억 원도 보유하고 있었기 때문에 순부채는 167억 원입니다.
탑엔지니어링의 대차 대조표는 얼마나 건전한가요?
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 탑엔지니어링은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,945억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 984억 원에 달합니다. 반면에 현금 631억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 1,489억 원이 있었습니다. 따라서 총 부채보다 유동 자산이 77.4억 원 더 많은 셈입니다.
이러한 단기 유동성은 탑엔지니어링의 대차대조표가 늘어나지 않았기 때문에 부채를 쉽게 갚을 수 있다는 신호입니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
탑엔지니어링의 EBITDA 대비 부채 비율은 0.42로 매우 낮기 때문에 이자 커버리지가 낮은 것이 이상할 정도로 작년 EBIT가 이자 비용의 2.0배에 불과했습니다. 따라서 반드시 걱정할 필요는 없지만 부채가 결코 적지 않다고 생각합니다. 특히 탑엔지니어링은 작년에는 EBIT 수준에서 적자를 냈지만, 지난 12개월 동안 70억 원의 흑자로 개선했습니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 향후 대차대조표가 어떻게 유지될지는 탑엔지니어링의 수익이 좌우할 것입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 잉여 현금 흐름으로 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 다행히도 TOP 엔지니어링은 작년에 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 대출 기관의 호의를 유지하는 데 있어 현금이 들어오는 것보다 더 좋은 것은 없습니다.
우리의 견해
다행히도 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 TOP Engineering의 인상적인 성과는 부채에 대한 우위를 점하고 있다는 것을 의미합니다. 하지만 분명한 사실은 이자 커버리지가 우려된다는 것입니다. 위의 다양한 요소를 고려할 때 TOP Engineering은 부채를 상당히 합리적으로 사용하고 있는 것으로 보입니다. 이는 약간의 위험을 수반하지만 주주들의 수익률을 높일 수도 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 예를 들어 TOP 엔지니어링에는 여러분이 알아야 할 3가지 경고 신호 ( 그리고 우리를 약간 불편하게 만드는 1개) 가 있습니다.
그럼에도 불구하고 탄탄한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인하세요.
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