하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말했을 때 이를 잘 표현했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 얼마나 위험한지 고려하는 것은 당연한 일입니다. 텔레칩스(코스닥:054450)는 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 사업체를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 회사의 희석을 대체할 때 저렴한 자본을 의미하기도 한다는 점입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
텔레칩스의 순부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 6월 현재 텔레칩스의 부채는 1년 동안 765억 원이 증가한 1,030억 원으로 나타났습니다. 하지만 현금 683억 원도 보유하고 있어 순부채는 347억 원입니다.
텔레칩스의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 텔레칩스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 986억 원, 그 이후에는 517억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 683억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권이 254억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 795억 원 더 많았습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 텔레칩스의 시가총액이 1,708억 원이므로 필요한 경우 자본 확충을 통해 대차대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 텔레칩스의 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후는 계속 주시해야 합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
텔레칩스의 적당한 순부채 대 EBITDA 비율(1.5)은 부채에 관한 한 신중한 태도를 보인다고 할 수 있습니다. 또한 79.9배에 달하는 높은 이자보상배율로 인해 더욱 안심할 수 있습니다. 하지만 나쁜 소식은 지난 12개월 동안 텔레칩스의 EBIT가 20% 급감했다는 것입니다. 이러한 실적이 자주 반복되면 주가에 어려움을 줄 수 있다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 향후 비즈니스의 수익성이 텔레칩스가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 텔레칩스는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
텔레칩스의 EBIT 성장률을 보면 주식에 대한 확신이 들지 않았고, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 수치도 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 이자 비용으로 이자 비용을 충당하는 데는 꽤 괜찮은 수준이라는 점은 고무적입니다. 전반적으로 볼 때, 텔레칩스는 대차대조표에 실질적인 리스크가 있을 정도로 충분한 부채를 안고 있다고 해도 과언이 아니라고 생각합니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 수익률이 높아지겠지만, 반대로 부채로 인해 영구적인 자본 손실의 위험이 높아질 수도 있습니다. 우리가 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 된다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 텔레칩스에는 여러분이 알아야 할 3가지 경고 신호 ( 그리고 무시할 수 없는 경고 신호 1가지 )가 있습니다.
그럼에도 불구하고 견고한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인해 보세요.
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