전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 Kx하이텍 주식회사( 코스닥:052940)의 사례를 주목합니다.(코스닥:052900)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 회사의 희석을 대체할 때 부채가 값싼 자본이 되는 경우가 많다는 것입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
Kx하이텍의 부채는 얼마나 되나요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 볼 수 있으며, 2024년 6월 Kx하이텍의 부채는 380억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 하지만 이를 상쇄하는 현금 254억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 126억 원입니다.
케이엑스하이텍의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 케이엑스하이텍은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 535억 원, 그 이후에는 163억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 254억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 238억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 206억 원 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 케이엑스하이텍의 시가총액이 461억 원에 달하기 때문에 필요한 경우 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않은 수준입니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
0.67의 EBITDA 대비 순부채와 3.2배의 이자보상배율을 보면, 케이엑스하이텍은 상당히 합리적인 방식으로 부채를 사용하고 있는 것으로 보입니다. 따라서 금융 비용이 비즈니스에 미치는 영향을 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 중요한 점은 지난 12개월 동안 Kx하이텍의 EBIT가 57% 증가했으며, 이러한 성장을 통해 부채를 더 쉽게 처리할 수 있을 것이라는 점입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표에서 시작해야 합니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. Kx하이텍은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT 중 잉여현금흐름으로 전환되는 금액이 얼마나 되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 Kx하이텍의 잉여현금흐름은 EBIT의 16%에 불과했는데, 이는 고무적이지 않은 실적입니다. 우리에게 있어 현금 전환율이 낮다는 것은 부채를 소멸시킬 수 있는 능력입니다.
우리의 견해
대차 대조표에서 Kx하이텍의 가장 눈에 띄는 긍정적인 점은 EBIT를 자신 있게 늘릴 수 있다는 사실입니다. 하지만 다른 측면에서는 그다지 만족스럽지 않았습니다. 예를 들어, 이자 충당금은 부채에 대해 약간 불안하게 만들었습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때, 저희는 케이엑스하이텍의 부채 사용에 대해 다소 조심스러워졌습니다. 부채는 잠재적 수익률을 높일 수 있는 장점이 있지만, 주주들은 부채 수준이 주식을 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 반드시 고려해야 한다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, Kx하이텍에서 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.