하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라 앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 원익홀딩스 (코스닥:030530)가 부채가 없다는 것입니다 .(코스닥:030530)는 부채를 안고 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가입니다.
부채는 언제 문제가 되나요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 시나리오에서는 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못해 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
원익홀딩스의 부채는 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 9월 말 기준 원익홀딩스의 부채는 1년 전 3970억 원에서 4796억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 1,912억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 2,884억 원으로 더 적습니다.
원익홀딩스의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 원익홀딩스는 1년 이내에 5,283억 원의 부채가 만기되고, 그 이후에는 1,301억 원의 부채가 만기되는 것으로 나타났습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1,912억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 651억 원 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 4,020억 원 더 많습니다.
이러한 적자는 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 2,227억 원 규모의 회사에 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 우리는 의심의 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국 원익홀딩스는 채권자들이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
원익홀딩스의 순부채 대 EBITDA 비율은 3.7로 걱정할 수준은 아니지만, 이자보상배율이 2.1배로 매우 낮다는 것은 레버리지가 높다는 신호라고 생각됩니다. 이 기업은 대규모 감가상각 및 상각 비용이 발생하기 때문에 EBITDA가 수익의 관대한 척도라는 점에서 부채 부담이 생각보다 더 클 수 있습니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 비즈니스에 실제로 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 설상가상으로 원익홀딩스는 지난 12개월 동안 EBIT가 54% 감소했습니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 하도록 설득하는 것보다 더 어려울 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 향후 대차 대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미치는 것은 원익홀딩스의 수익입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 수익만으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 원익홀딩스의 잉여현금흐름은 EBIT의 25%에 불과해 예상보다 낮은 수준이었습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 원익홀딩스의 EBIT 성장률과 총부채 관리 실적은 부채 수준이 다소 불편하게 느껴집니다. 또한 EBITDA 대비 순부채도 신뢰감을 주지 못합니다. 앞서 언급한 모든 요소를 고려할 때 원익홀딩스는 부채가 너무 많은 것 같습니다. 그런 종류의 위험은 일부에게는 괜찮을 수 있지만 우리의 배를 띄우지는 않습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 원익홀딩스에는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호 ( 그리고 우리를 조금 불편하게 만드는 한 가지) 가 있습니다.
때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.