어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 중요한 것은 예스24(코스닥:053280)가 부채를 가지고 있다는 것입니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만들고 있는지 여부입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
YES24Ltd의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 기준 YES24Ltd의 부채는 333억 원으로 1년 전의 449억 원에서 감소했습니다. 하지만 현금 104억 원도 보유하고 있어 순부채는 229억 원입니다.
예스24의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
가장 최근 대차 대조표를 보면 YES24Ltd는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,924억 원, 그 이후에는 378억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 104억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 395억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 1,830억 원 더 많습니다.
이 적자는 실제로 회사의 시가총액인 1,332억 원보다 높기 때문에, 주주들은 자전거를 처음 타는 아이를 지켜보는 부모처럼 예스24의 부채 수준을 주의 깊게 지켜봐야 한다고 생각합니다. 만약 현재 주가로 유상증자를 통해 부채를 상환해야 한다면 극심한 희석이 불가피할 것으로 예상됩니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
순부채가 EBITDA의 1.2배에 불과하다는 점을 감안하면, 예스24의 이자보상배율이 1.5배로 낮다는 것은 의외의 결과입니다. 따라서 크게 놀라지는 않지만 부채가 결코 적지 않다고 생각합니다. 주주들은 지난해 예스24의 EBIT가 75% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 감소세가 계속된다면 비건 컨벤션에서 푸아그라를 파는 것보다 부채를 갚는 것이 더 어려워질 것입니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 향후 대차 대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미치는 것은 예스24의 수익입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년 동안 예스24는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 74%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이러한 잉여현금흐름은 적절한 시기에 부채를 상환할 수 있는 유리한 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 YES24Ltd의 이자 충당금과 EBIT 성장률(미달)은 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 그러나 긍정적인 측면을 보면, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 좋은 신호이며, 보다 낙관적인 전망을 가능하게 합니다. 저희는 재무제표의 건전성을 고려할 때 예스24가 상당히 위험하다고 판단하고 있습니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼, 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 속담처럼 이 종목을 경계하고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 YES24Ltd에는 여러분이 알아야 할 4가지 경고 신호 ( 그리고 중요한 경고 신호 1가지 )가 있습니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인하시기 바랍니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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