하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라 앉을 수 있기 때문입니다. 해성산업( 코스닥: 034800 )을 보면 알 수 있습니다.(코스닥:034810)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
해성산업은 얼마나 많은 부채를 가지고 있습니까?
아래에서 볼 수 있듯이 해성산업의 부채는 2024년 9월 기준 6,818억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금 1,752억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 5,066억 원입니다.
해성산업의 재무상태는 얼마나 탄탄할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 해성산업은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 8,589억 원, 그 이후에는 2,954억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면 현금은 1,752억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 5,160억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 4,631억 원 더 많습니다.
이 결손금은 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 어린아이처럼 1740억 원의 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 그래서 저희는 주주들이 이 부분을 주의 깊게 지켜볼 필요가 있다고 생각합니다. 결국 해성산업은 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본재조달을 해야 할 가능성이 높습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자-세금-감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자-세금 차감 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
해성산업은 EBITDA 대비 부채 비율이 2.6이고, EBIT가 이자 비용의 3.9배를 충당했습니다. 이를 종합하면 부채 수준이 높아지는 것은 바람직하지 않지만 현재의 차입금 수준은 감당할 수 있다고 판단됩니다. 안타깝게도 해성산업의 EBIT는 작년에 실제로 8.2% 감소했습니다. 이러한 실적 추세가 계속된다면 해성산업의 부채 부담은 새끼 북극곰을 바라보는 북극곰의 심장처럼 무거워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표에서 시작해야 합니다. 하지만 해성산업은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 따라서 해성산업의 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 해성산업은 전체적으로 마이너스 잉여현금흐름을 기록했습니다. 잉여현금흐름이 안정적이지 않은 기업에게 부채는 훨씬 더 위험하기 때문에 주주들은 과거의 지출이 미래의 잉여현금흐름을 창출할 수 있기를 기대해야 합니다.
당사의 견해
해성산업의 총부채 수준은 실망스러운 수준이라고 말할 수 있습니다. 하지만 상각전영업이익(EBITDA)에 기반한 부채 처리 능력은 그리 우려할 만한 수준은 아닙니다. 앞서 언급한 모든 요소를 고려할 때 해성산업은 부채가 너무 많은 것처럼 보입니다. 일부 투자자들은 그런 종류의 위험한 플레이를 좋아하지만, 저희는 그렇게 생각하지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표를 보는 것은 당연한 일입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이를 위해 해성산업에서 발견한 3가지 경고 신호 (무시해서는 안 되는 경고 신호 1가지 포함) 에 대해 알아볼 필요가 있습니다.
모든 것을 말하고 끝낼 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉽습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.