GC 바이오파마(KRX:006280)는 위험한 투자인가?

어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 통해 위험도를 살펴보는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 GC바이오파마(KRX:006280)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

부채는 언제 문제가 될까?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.

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GC바이오파마의 순부채는 얼마인가요?

아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 6월 말 기준 GC바이오파마의 부채는 1년 전 5,801억 원에서 7,784억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 현금 781억 원도 보유하고 있어 순부채는 7,003억 원입니다.

GC바이오파마의 대차대조표는 얼마나 건전할까?

최근 보고된 재무제표에 따르면 GC바이오파마의 12개월 이내 만기 부채는 7,541억 원, 12개월 이후 만기 부채는 4,873억 원입니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 781억 원과 12개월 이내 만기가 도래하는 매출채권 4,454억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 7,180억 원이 더 많은 총 7,180억 원입니다.

이 적자는 GC바이오파마의 기업가치가 1조 9,300억 원에 달하기 때문에 필요하면 충분한 자본을 조달하여 재무제표를 보강할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.

기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

0.82배의 낮은 이자보상배율과 6.7이라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 GC바이오파마에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 이는 부채 부담이 크다는 것을 의미합니다. 설상가상으로 GC바이오파마의 EBIT는 작년에 비해 26%나 감소했습니다. 장기적으로 이런 수익이 계속된다면 부채를 갚는 것은 눈덩이처럼 불어날 가능성이 높습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 미래의 수익성에 따라 GC바이오파마가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶으시다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서가 흥미로울 것입니다.

마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 GC바이오파마는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

겉으로 보기에는 GC바이오파마의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 과정에서 주가에 대한 의구심이 들었고, EBIT 성장률은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 총 부채 수준은 그렇게 나쁘지 않았습니다. 앞서 설명한 데이터 포인트를 고려하면 GC바이오파마는 부채가 너무 많다고 생각합니다. 그런 종류의 위험은 일부에게는 괜찮을 수 있지만, 우리의 배를 띄울 수는 없습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 확실한 출발점입니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 이를 위해 GC바이오파마에서 발견한 1가지 경고 신호에 대해 알아두어야 합니다.

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