어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채의 사용 현황을 살펴보는 이유는 부채 과부하가 파산으로 이어질 수 있기 때문입니다. 보령제약(KRX:003850)은 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출금을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출자의 자비에 따라 존재합니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
보령제약의 부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 보령제약의 부채는 2024년 6월 기준 2,033억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 291억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 174.2억 원으로 더 적습니다.
보령제약의 부채 현황 살펴보기
최근 대차 대조표에 따르면 보령제약은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2,882억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 1,513억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 291억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1,976억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 2,128억 원 더 많습니다.
금액이 많아 보일 수 있지만, 보령제약의 시가총액이 8,095억 원이기 때문에 필요하다면 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있는 수준입니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버)을 얼마나 쉽게 감당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
보령제약의 순부채가 EBITDA의 1.5배라는 것은 부채를 신중하게 사용하고 있음을 시사합니다. 그리고 이자비용의 8.0배에 달하는 매력적인 이자 커버리지도 이러한 인상을 불식시키지 못합니다. 보령제약이 지난해 EBIT를 14% 성장시키며 부채 관리 능력을 더욱 높였다는 점도 긍정적입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 하지만 향후에도 보령제약이 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴봐야 합니다. 지난 3년 동안 보령제약은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
보령제약의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 결과 이 분석에서는 마이너스를 기록했지만, 다른 요인들을 고려하면 훨씬 더 나은 결과를 얻을 수 있습니다. 예를 들어, 보령제약의 EBIT 성장률은 상대적으로 높은 편입니다. 위에서 언급한 모든 측면을 고려할 때 보령제약은 부채로 인해 다소 위험한 투자처로 보입니다. 성과가 나면 주가 수익률을 높일 수 있기 때문에 모든 리스크가 나쁜 것은 아니지만, 부채 리스크는 염두에 둘 필요가 있습니다. 다른 대부분의 지표보다 주당 순이익이 얼마나 빠르게 성장하고 있는지 추적하는 것이 중요하다고 생각합니다. 오늘 보령제약의 주당 순이익 추이를 보여주는 인터랙티브 그래프를 무료로 확인하실 수 있으니, 이 글을 읽고 계신다면 운이 좋으십니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.