전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 기업의 위험도를 평가할 때 보통 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 스마트 머니는 알고 있는 것 같습니다. 중요한 것은 대웅 (주)(KRX:003090)가 부채가 없다는 점입니다.(KRX:003090)는 부채를 안고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 되나요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
대웅의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 대웅의 부채는 2023년 12월 기준 4,449억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 현금도 2,672억 원을 보유하고 있었기 때문에 순부채는 1,778억 원입니다.
대웅의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 대웅은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 6,910억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 2,315억 원에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 2672억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권이 2209억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 4,344억 원 더 많았습니다.
대웅의 기업가치가 8,092억 원에 달하기 때문에 필요한 경우 충분한 자본을 조달하여 재무제표를 보강할 수 있기 때문에 이러한 적자는 그리 나쁘지 않습니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후는 계속 주시해야 합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
대웅은 EBITDA 대비 순부채 비율이 0.72에 불과합니다. 그리고 이자비용을 이자보상배율로 환산하면 무려 43.3배에 달합니다. 따라서 부채를 매우 보수적으로 사용하는 것에 대해 매우 편안하게 생각합니다. 하지만 다른 한편으로는 대웅의 EBIT가 작년에 6.4% 감소했다는 사실도 있습니다. 이 같은 속도로 수익이 계속 감소한다면 부채 관리에 어려움이 가중될 수 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 대웅이 향후 대차대조표를 강화할 수 있을지는 향후 수익성에 따라 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여현금흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년간 대웅의 잉여현금흐름은 EBIT의 4.8%로 매우 낮은 수준입니다. 이렇게 낮은 현금 전환율은 부채 상환 능력에 대한 우려를 불러일으킵니다.
우리의 견해
대웅의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 EBIT 성장률은 분명 부담스러운 수준입니다. 하지만 다행스러운 점은 이자비용을 EBIT로 충분히 감당할 수 있을 것으로 보인다는 점입니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 종합적으로 고려했을 때 대웅의 부채는 다소 위험하다고 판단됩니다. 성과가 나면 주가 수익률을 높일 수 있기 때문에 모든 리스크가 나쁜 것은 아니지만, 부채 리스크는 염두에 둘 필요가 있습니다. 시간이 지남에 따라 주가는 주당 순이익을 따르는 경향이 있으므로 대웅에 관심이 있다면 여기를 클릭해 주당 순이익 내역을 대화형 그래프로 확인해 보시기 바랍니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.