RP 바이오 (코스닥 :314140) 위험한 투자입니까?

어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만, 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어가 아니다'라는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 통해 위험도를 살펴보는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 알피바이오(코스닥:314140)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

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부채는 언제 문제가 되나요?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 있는 회사가 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.

RP 바이오의 부채란 무엇인가요?

아래에서 볼 수 있듯이 RP Bio의 부채는 2025년 3월 기준 210억 원으로 1년 전 302억 원에서 감소했습니다. 하지만 현금 181억 원도 보유하고 있어 순부채는 295억 원입니다.

알피바이오의 대차 대조표는 얼마나 탄탄할까요?

최근 대차 대조표 데이터에 따르면 알피바이오는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 531억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 66억 2천만 원입니다. 반면 현금은 181억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 207억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 209억 원 더 많습니다.

알피바이오의 시가총액은 563억 원으로, 필요하다면 현금을 조달하여 재무제표를 개선할 가능성이 높습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.

RP바이오에 대한 최신 분석 보기

수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(순부채 대 EBITDA)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

순부채가 EBITDA의 0.36배에 불과하다는 점을 감안할 때, RP바이오의 이자보상배율이 2.3배로 낮다는 사실은 다소 의외입니다. 따라서 반드시 놀라지는 않지만 부채가 결코 사소하지 않다고 생각합니다. 주주들은 작년에 RP 바이오의 EBIT가 77% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. RP Bio는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보시는 것도 좋습니다.

하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익만으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년을 살펴보면 RP 바이오의 잉여현금흐름은 EBIT의 20%로, 예상보다 낮은 수준입니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.

우리의 견해

EBIT를 늘리려는 (또는 늘리지 않는) RP Bio의 시도를 검토한 결과, 저희는 확실히 열광하지 않습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 순부채 대 EBITDA 비율은 좋은 신호이며, 저희는 더 낙관적으로 보고 있습니다. 대차대조표를 살펴보고 이러한 모든 요인을 고려할 때 부채가 RP바이오 주식을 다소 위험하게 만들고 있다고 생각합니다. 그런 위험을 좋아하는 사람들도 있지만, 저희는 잠재적인 함정을 염두에 두고 있기 때문에 부채가 적을수록 좋다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어 RP Bio에는 3가지 경고 신호 ( 그리고 우리를 약간 불편하게 만드는 경고 신호 1가지 )가 있습니다.

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