주주들은 진양제약(코스닥:007370)의 실적 호조에 너무 안도해서는 안 된다.

진양제약( 코스닥:007370 )이 최근 실적 호조를 보였음에도 불구하고 주가는 크게 반응하지 않고 있다 .(코스닥:007370)가 최근 호실적을 기록했지만 주가는 크게 반응하지 않았습니다. 우리는 숫자를 더 자세히 살펴본 결과 주주들이 몇 가지 근본적인 약점에 대해 우려 할 수 있음을 발견했습니다.

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진양제약의 수익 대비 현금 흐름 살펴보기

높은 재무에서 회사가보고 된 이익을 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 핵심 비율은 발생 비율 (현금 흐름에서)입니다. 발생 비율을 구하려면 먼저 한 기간의 수익에서 FCF를 뺀 다음 이 수치를 해당 기간의 평균 영업 자산으로 나눕니다. 현금 흐름에서 발생 비율은 '비 FCF 이익 비율'이라고 생각할 수 있습니다.

즉, 발생률이 마이너스라는 것은 회사가 이익보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출하고 있다는 것을 의미하므로 좋은 것입니다. 그렇다고 해서 양수 발생률에 대해 걱정해야 한다는 의미는 아니지만, 발생률이 다소 높은 경우 주목할 필요가 있습니다. 특히, 일반적으로 높은 발생주의 비율은 단기 수익에 좋지 않은 신호라는 학술적 증거가 있습니다.

진양제약의 올해부터 2024년 9월까지의 발생률은 0.70입니다. 통계적으로 볼 때 이는 향후 수익에 마이너스입니다. 실제로 이 기간 동안 진양제약은 잉여현금흐름을 전혀 창출하지 못했습니다. 281억 원의 이익을 보고했지만, 잉여현금흐름을 살펴보면 실제로는 작년에 750억 원을 소진한 것으로 나타났습니다. 진양제약은 1년 전에도 66억 원의 잉여현금흐름을 창출했으니 적어도 과거에는 흑자를 낸 적이 있다는 점은 주목할 만합니다. 그렇지만 고려해야 할 사항이 더 있습니다. 비정상적인 항목이 법정 이익(따라서 발생률)에 미치는 영향도 고려해야 하고, 회사가 신주를 발행할 때의 파급 효과도 주목해야 합니다.

참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하면 진양제약의 대차 대조표 분석으로 이동합니다.

주당 수익률의 잠재력을 이해하려면 회사가 주주를 얼마나 희석시키고 있는지 고려하는 것이 중요합니다. 공교롭게도 진양제약은 작년에 6.0% 더 많은 신주를 발행했습니다. 따라서 이제 각 주식은 수익의 더 적은 부분을 받게 됩니다. 주당순이익과 같은 주당 메트릭은 실제 주주가 회사의 이익으로부터 얼마나 많은 혜택을 받고 있는지 이해하는 데 도움이 되며, 순이익 수준은 회사의 절대적인 규모를 더 잘 파악할 수 있게 해줍니다. 여기를 클릭하면 진양제약의 주당순이익 차트를 볼 수 있습니다.

희석은 진양제약의 주당 순이익(EPS)에 어떤 영향을 미치나요?

진양제약은 지난 3년 동안 수익이 개선되었으며, 그 기간 동안 연평균 155%의 수익을 올렸습니다. 그리고 작년에 117%의 이익 증가는 언뜻 보기에 인상적인 수치입니다. 반면에 주당 순이익은 같은 기간 동안 116% 증가에 그쳤습니다. 따라서 희석이 주주들에게 약간의 영향을 미쳤다는 것을 알 수 있습니다.

주가의 변화는 장기적으로 주당 순이익의 변화를 반영하는 경향이 있습니다. 따라서 진양제약이 지속적으로 주당순이익을 늘릴 수 있다면 주주들에게는 분명 긍정적일 것입니다. 하지만 반대로 주당순이익이 아닌 이익이 개선되고 있다는 소식은 그다지 반갑지 않을 것입니다. 따라서 기업의 주가 상승 여부를 평가하는 것이 목표라고 가정할 때 장기적으로는 순이익보다 EPS가 더 중요하다고 할 수 있습니다.

비정상적인 항목은 수익에 어떤 영향을 미치나요?

발생률을 고려할 때, 지난 12개월 동안 진양제약의 이익이 260억 원에 달하는 비정상적인 항목으로 인해 증가했다는 것은 그리 놀라운 일이 아닙니다. 저희는 이익이 증가하는 것을 좋아하지만, 이례적인 항목이 큰 기여를 한 경우에는 조금 더 신중하게 접근하는 경향이 있습니다. 전 세계 대부분의 상장기업을 분석한 결과, 중요한 비정상적인 항목이 반복되지 않는 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 결국 회계 용어가 의미하는 바가 바로 이것입니다. 진양제약의 경우 2024년 9월까지의 수익에 비해 긍정적인 특이 항목이 상당히 많다는 것을 알 수 있습니다. 다른 모든 것이 동일하다면, 이는 법정 이익이 기본 수익력에 대한 잘못된 가이드를 만드는 효과가 있을 수 있습니다.

진양제약의 수익 성과에 대한 우리의 견해

진양제약은 잉여현금흐름으로 수익을 뒷받침하지 못했지만, 비정상적인 항목으로 인해 이익이 부풀려졌다는 점을 고려하면 이는 그리 놀라운 일이 아닙니다. 희석된 이익은 주당 수익으로 볼 때 실적이 약하다는 것을 의미합니다. 위에서 언급한 모든 이유로 인해 진양제약의 법정 이익은 투자자에게 회사에 대해 지나치게 긍정적인 인상을 줄 수 있기 때문에 한눈에 보기에는 질이 낮은 것으로 간주될 수 있다고 생각합니다. 따라서 수익의 질도 중요하지만, 현 시점에서 진양제약이 직면한 리스크를 고려하는 것도 마찬가지로 중요합니다. 예를 들어, 진양제약에는 분석을 계속하기 전에 주의해야 할 4가지 경고 신호 (2개는 우려할 만한 신호!)가 있음을 발견했습니다.

진양제약에 대한 우리의 조사는 실적을 실제보다 좋게 보이게 할 수 있는 특정 요인에 초점을 맞췄습니다. 그리고 그 근거로 저희는 다소 회의적입니다. 그러나 회사에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법은 많이 있습니다. 예를 들어, 많은 사람들은 높은 자기자본 수익률을 기업 경제가 양호하다는 지표로 간주하는 반면, 다른 사람들은 '돈을 따라가면서' 내부자가 매수하는 주식을 찾는 것을 좋아합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 많이 보유한 주식 목록이 유용할 수 있습니다.

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